20241023-东吴证券-海兴电力-603556.SH-2024年三季报点评_盈利能力恒强_业绩整体符合市场预期_3页_716kb

海兴电力（603556）2024年三季报点评总结

海兴电力发布2024年三季报，前三季度营收341亿元，同比增长187%，归母净利润79亿元，同比增长183%。毛利率达46%，同比提升58个百分点，但归母净利率略降1个百分点。主要系海外项目存货减值计提0.23亿元，后续有望冲回。

海外业务是重点，毛利率在第三季度提升至49.4%，同比增6.1个百分点，得益于解决方案占比提升和规模效应。发展中国家电表渗透率低，出口增长强劲（亚洲、非洲同比分别增37%和56%），公司海外产能布局和市场拓展有望推动稳健增长。

国内业务方面，国网电表招标同比增25%，公司继续保持市场份额第一梯队。配电投资加速，公司持续打入国网和南网市场，预计全年国内业务实现快速增长。

然而，人员增加导致费用率上行（前三季度期间费用率达18.1%，同比增4个百分点），其中所得税大幅增长，造成部分盈利压力。2024三季度末合同负债同比增16%，在手订单稳健。

盈利预测被下调：2024-2026年归母净利润预计分别为121亿元、150亿元、189亿元，整体增长23%-25%。现价对应估值18-11倍PE，目标价615元/股，维持"买入"评级。

风险包括海外项目推进不及预期，以及行业竞争加剧。总体看，公司业绩基本符合市场预期，海外和国内需求驱动可持续。