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化工行业2013年三季度投资策略总结

核心内容

2013年化工行业整体开始走出2012年的业绩下滑趋势，行业利润实现正增长，但子行业分化依然明显。部分子行业如氨纶、农化、纺织化学品等表现突出，而磷化工、氟化工等则面临较大压力。分析师丁思德认为，投资者应关注处于行业底部、有明显转暖迹象的子行业，并结合政策、成本和市场需求变化进行投资决策。

主要观点

• 行业复苏迹象：2013年1-4月，化工行业销售收入同比增长13.09%，利润总额同比增长9.62%，行业逐步走出2012年低迷。部分子行业如农药、专用化学品、日用化学品等利润增速较快。
• 氨纶行业有望迎来拐点：氨纶行业产能扩张放缓，而上游PTMEG产能过剩，导致氨纶与PTMEG价差扩大，盈利空间增加。华峰氨纶（002064）作为行业龙头，目前估值较高，建议“持有”。
• 政策利好吡啶-百草枯产业链：国内反倾销政策执行将推高吡啶价格，进而带动百草枯价格上涨，利好有吡啶产能配套的企业。首次给予红太阳（000525）“增持”评级。
• 民爆行业仍具潜力：民爆行业下游需求稳定，行业整合预期强烈，维持江南化工（002226）和久联发展（002037）的“增持”和“买入”评级。
• 新型煤化工前景可期：广汇能源（600256）在大能源战略推动下，业绩增长值得期待。
• 部分公司评级调整：兴发集团（600141）因磷化工行业盈利下滑，被下调至“持有”。

关键信息

一、行业运行回顾

• 2013年1-4月，化学原料及化学制品制造业销售收入同比增长13.09%，利润总额同比增长9.62%。
• 利润增速前三行业为农药制造（45.76%）、专用化学品制造（17.26%）、日用化学品制造（16.2%）。
• 化工行业估值为13.17倍，剔除中石化后为25.5倍，高于沪深300估值。
• 初期至今，化工行业下跌1.89%，但跑赢沪深300指数。

二、氨纶与原料价差扩大

• 氨纶主要原料为PTMEG和MDI，其中PTMEG占氨纶成本的43%。
• 2013年氨纶价格同比上涨9%，而PTMEG仅上涨2%，价差扩大，盈利空间增加。
• 氨纶行业产能扩张放缓，预计未来行业将迎来拐点。
• 华峰氨纶（002064）作为行业龙头，目前估值较高，建议“持有”。
• 泰和新材（002254）拥有氨纶和芳纶产能，建议关注。

三、政策面利好吡啶-百草枯产业链

• 吡啶主要用于生产百草枯，而百草枯是全球第二大除草剂，主要用于出口。
• 国内吡啶长期处于净进口状态，反倾销政策将推高吡啶价格，利好相关企业。
• 百草枯水剂将于2014年7月1日起停止生产，产能集中度有望提高。
• 红太阳（000525）是国内最大百草枯生产企业之一，首次给予“增持”评级。

四、投资策略

• 推荐子行业：氨纶、农化、纺织化学品等。
• 个股推荐：
  • 华峰氨纶（002064）：建议“持有”。
  • 红太阳（000525）：建议“增持”。
  • 江南化工（002226）、久联发展（002037）：维持“增持”和“买入”。
  • 广汇能源（600256）：维持“增持”。
• 不推荐个股：兴发集团（600141）因业绩低于预期，下调至“持有”。

五、风险提示

• 原油价格波动风险：影响石化产品成本。
• 政策风险：民爆行业整合及其他政策执行不到位可能影响行业预期。
• 产品单一风险：氨纶企业产品结构单一，存在价格下跌风险。

总结

2013年化工行业逐步复苏，但行业分化严重。氨纶、农化、纺织化学品等子行业表现较好，而磷化工、氟化工等则面临较大压力。分析师建议投资者关注行业底部区域，尤其是氨纶和农化行业，同时注意政策和成本变化对行业的影响。部分公司如红太阳、华峰氨纶、广汇能源等被给予积极评级，而兴发集团等则因业绩下滑被下调。整体上，行业仍具投资机会，但需谨慎应对风险。