20180916-太平洋-利率债周报2018年第26期_国债一枝独秀_大方向仍看多_12页_1mb

国债市场周报总结（2018年第26期）

核心内容概览

本周国债市场整体呈现先抑后扬的走势，尽管主力合约T1812仍以小幅下跌为主，但市场在流动性宽松和经济数据疲软的背景下保持了对利率债的看多态度。国债与国开债收益率分化，信用债收益率普遍上升，资金面宽松成为支撑债市的重要因素。

主要观点

1. 国债期货走势

• 走势特征：国债期货上半周受通胀数据冲击下跌，下半周在央行逆回购操作和经济数据疲软的影响下企稳回升。
• 主力合约表现：10年期债主力T1812较上周下跌0.15%。
• 关键事件：
  • 周一：CPI环比增长0.7%，同比创年内新高，引发通胀担忧，债市大跌。
  • 周二：央行暂停逆回购，资金面收紧，10年期债大跌1.69%。
  • 周三：央行重启逆回购，净投放600亿，市场企稳；社融数据超预期，对次日债市形成利好。
  • 周四：央行连续第二日逆回购，净投放1200亿，债市继续上涨。
  • 周五：工业、地产、投资与消费数据疲软，债市延续上涨趋势。

2. 二级市场表现

• 国债收益率：整体下降，尤其是9年期和10年期国债收益率分别下降1.57BP和1.75BP。
• 国开债收益率：各期限品种收益率上升，以4年期和5年期最为明显，分别上升4.63BP和5.36BP。
• 信用债表现：收益率普遍上升，其中中期票据和企业债的4年期和3年期品种上升幅度最大，分别为9.52BP和9.52BP，收益率曲线有所变平。
• 信用利差：整体波动不大，中票信用利差上升2.8BP。

3. 一级市场情况

• 发行规模：本期共发行利率债67只，净发行50只，融资规模达3,967.12亿元，净融资额为2,519.80亿元，较上周明显上升。
• 发行热度：发行热度在周四达到高峰，全场倍数一度上升至3倍以上，整体表现较为活跃。
• 重点发行品种：
  • 周三：两期附息国债、一期国开债发行，全场倍数较高。
  • 周四：两期国开债和三期进出债发行，需求旺盛。
  • 周五：一期付息国债和一期贴现国债发行。

4. 资金面分析

• 货币市场利率：整体呈下降趋势，R007下降15.07BP，DR007下降5.58BP。
• 流动性宽松：央行重启逆回购操作，净投放3300亿元，资金面持续宽松。
• 利率倒挂：R007低于DR007，形成倒挂现象，显示非银机构流动性更宽松。

关键信息汇总

市场动态

• 国债表现：国债收益率整体下降，国开债收益率普遍上升。
• 信用债走势：收益率上升为主，短期品种波动更大。
• 发行情况：利率债发行热度上升，周四为发行高峰。
• 资金面变化：央行逆回购操作有效缓解流动性紧张，推动市场利率下降。

后市展望

• 整体趋势：市场仍维持看多态度，但短期限品种波动性更大。
• 交易机会：3年期、5年期国债交易性机会更多，与流动性密切相关。
• 利率空间：市场预期利率下行空间有限，交易盘投资热情不高。

风险提示

• 通胀预期：CPI数据引发通胀担忧，可能对债市形成压力。
• 经济数据：若经济数据超预期，可能影响市场对利率下行空间的判断。

投资评级说明

行业评级

• 看好：行业回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：行业回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：行业回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：个股相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：个股相对大盘涨幅5%至15%。
• 持有：个股相对大盘涨幅-5%至5%。
• 减持：个股相对大盘跌幅5%至15%。

总结

本周国债市场在通胀担忧和流动性宽松的双重影响下，呈现先抑后扬的走势。尽管国债期货主力合约整体下跌，但市场对利率债仍持看多态度。国债收益率下降，国开债收益率上升，信用债收益率普遍上行，但波动不大。一级市场发行规模扩大，市场热情回暖。资金面宽松，央行逆回购操作有效缓解流动性压力，推动市场利率下行。短期限品种波动性更大，投资机会更多。未来市场走势将更多依赖于资金面变化，整体仍以看多为主。需关注通胀预期和经济数据超预期等风险因素。