20171202-招商证券-A股12月策略及配置建议_曼珠·沙华·彼岸花_31页_2mb

A股12月策略及配置建议总结

核心内容概述

本文是招商证券于2017年12月发布的A股投资策略报告，旨在为投资者提供12月的市场观点及配置建议。报告以“曼珠·沙华·彼岸花”的传说为引子，类比A股市场中券商板块与大小盘指数之间的关系，强调券商作为风险偏好的风向标，以及市场风格切换的迹象。同时，报告分析了A股整体估值水平、行业估值、资金流向和政策动向，提出在12月配置建议，重点关注【科技创新】、【中高端消费】、【绿色中国】和【券商】板块。

主要观点

1. 市场整体观点

• 12月对市场整体看法相对乐观，认为值得配置的股票和板块在增多。
• 11月的配置建议基本正确，但12月市场环境有所变化，估值吸引力增强，风险偏好可能回升。

2. 政策与监管环境

• 资管新规征求意见稿发布，政策不确定性降低。
• 证监会多次提及“提高直接融资比重”，表明政策利好将推动资本市场发展。
• 2018年年初预计有一次较大规模的降准，流动性风险可控。

3. 估值分析

• A股整体估值（TTM）接近2010年以来的历史平均水平，非金融A股估值略高于历史均值。
• 中盘和小盘指数估值回落至历史较低水平，部分中小市值公司业绩与估值匹配度提升。
• 券商板块估值已触底，预计2018年将回归正增长。

4. 资金流向

• 陆股通北上资金持续流入，但近期有所放缓。
• 融资余额在11月破万亿后有所回落，但仍保持高位。
• 保险资金持续加仓，占比提升。
• 主动偏股型公募基金发行规模在10月达到年内高点。
• 私募基金规模增长放缓，单只基金规模下降。
• 重要股东减持动力减弱，部分交易周出现净增持。

关键信息与建议

1. 推荐板块

• 科技创新：推荐稀缺科技50，科技龙头估值回调后更具吸引力，中央经济工作会议可能继续强调创新。
• 中高端消费：聚焦服装、轻工、传媒娱乐、休闲服务、家电、食品等行业中的优质公司。
• 绿色中国：推荐园林环保行业，受益于政策支持及利率下行趋势。
• 券商：推荐券商板块，因其估值已触底，且政策利好有望推动业绩改善。

2. 券商板块分析

• 估值触底：券商PB已降至2.07倍，接近历史低位。
• 业绩预期：预计2018年券商业绩将明显改善，回归正增长。
• 政策利好：证监会多次强调直接融资，推动多层次资本市场发展。

3. 大小盘风格分化

• 大盘与小盘指数自2010年后开始分化，券商板块常作为风格切换的观察窗口。
• 大盘蓝筹估值中枢回归后，部分中小市值公司更具吸引力，但全面崛起仍需风险偏好提升。

4. 行业估值水平

• 大部分行业估值处于历史平均水平附近或以下。
• 非金融A股、沪深300和中证500的盈利估值匹配度较高。

5. 国际对比

• A股估值处于世界主要股指的中等水平，沪深300估值较低。

配置建议

1. 行业配置

• 科技创新：继续推荐稀缺科技50，关注估值修复机会。
• 中高端消费：关注消费升级趋势下的优质企业。
• 绿色中国：受益于政策支持，建议关注园林环保行业。
• 券商：建议加大配置，受益于政策利好及估值修复。

2. 风格配置

• 大盘与小盘风格分化，建议关注中小市值公司，但需等待风险偏好提升。
• 券商板块作为风格切换的风向标，值得关注。

风险提示

• 流动性收紧风险仍需关注，但预计18年初降准将缓解。
• 行业基本面分化，需谨慎选择配置方向。
• 政策变化可能对市场产生影响，需持续跟踪。

总结

本报告指出，12月A股市场整体趋于乐观，政策不确定性降低，估值吸引力增强，资金配置逐步转向中小市值公司。券商板块作为风格转换的观察窗口，估值已触底，业绩有望改善。科技创新、中高端消费和绿色中国仍是重点推荐领域，建议投资者根据市场风格变化和政策导向，合理配置资源，把握结构性机会。