20250429-国盛证券-皖能电力-000543.SZ-业绩稳健_成本下行及新增装机对冲量价压力_3页_779kb

皖能电力2025年一季度业绩简要总结
公司2025年一季度实现营业收入6420亿元，同比下降81%；归母净利润444亿元，同比下降198%；扣非归母净利润437亿元，同比下降291%。整体表现符合预期，主要受电量下降及电价调整影响，但成本下行和新增装机对冲部分压力。

安徽省1-2月用电量同比下滑146%，火电利用小时数减少144小时，一季度火电发电量同比减少71亿千瓦时。公司新疆项目（132万千瓦）及钱营孜二期（100万千瓦）机组于2025年3月投产，预计新增装机将弥补省内需求下滑影响。电价方面，安徽2025年度交易双边协商价、集中竞价均价和代理购电价较2024年分别下降535%、632%和54%，压低营收。但煤价下跌（Q1北港5500k市场煤均价733元，同比降174元）支撑火电利润，缓解部分量价压力。

公司参控股煤电装机持续扩张，钱营孜二期、国安二期等项目预计于2025-2026年陆续投产，新疆项目已贡献业绩增量。同时加速新能源布局，宿州褚兰30万千瓦风电、新疆奇台80万千瓦光伏项目全面开工，新兴业务推进加快。

财务预测显示，2025-2027年公司营收分别为29062/29625/29575亿元，增速为-34%/19%/-02%；归母净利润预计2120/2347/2410亿元，对应EPS分别为0.94/1.04/1.06元/股，PE为79/72/70倍。公司盈利能力随煤价下行和装机扩张提升，维持“买入”评级。

风险提示包括：装机进度不及预期；电力市场化改革及绿电交易政策推进不及预期；上游原材料价格波动。

主要财务指标：2023年营收27867亿元（+8%），归母净利润1430亿元（+18%）；2024年营收30094亿元（+8%），归母净利润2064亿元（+44%）；2025年预计营收29062亿元（-34%），归母净利润2120亿元（+18%）；2026年营收29625亿元（+19%），归母净利润2347亿元（+10%）；2027年营收29575亿元（-0.2%），归母净利润2410亿元（+27%）。

核心结论：公司通过新增火电机组及新能源项目拓展，有望对冲当前业绩压力，长期成长性可期；煤价下行叠加装机扩张，盈利水平持续改善；维持“买入”评级。