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安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概述

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，涵盖港股市场整体表现及叮当健康（9886.HK）IPO点评。报告指出港股市场成交量回升，市场情绪改善，尽管指数下跌，但底部特征明显。同时，报告对叮当健康进行了详细分析，包括其业务模式、行业前景、资金用途及投资建议。

主要观点

1. 港股市场走势分析

• 市场表现：上周港股整体下跌，恒指、恒生科技指数及恒生国企指数分别下跌0.74%、1.44%和1.03%。
• 成交额：港股日均交易额回升至1000亿港元以上，显示市场活跃度有所提升。
• 回购情况：港股上市公司回购金额大幅增加，其中腾讯、友邦、长实集团等公司回购金额较高，表明公司对自身价值有信心。
• 南向资金：南向资金流入前三为腾讯、比亚迪、波司登，流出前三为新东方在线、快手、美团，显示资金对部分科技股仍持谨慎态度。
• 市场展望：随着疫情管控放松及稳增长政策逐步见效，港股市场有望回暖。

2. 叮当健康（9886.HK）IPO点评

• 公司背景：叮当健康成立于2014年，是中国数字医疗健康服务提供商，主打线上至线下（O2O）的即时药品零售及医疗咨询服务模式。
• 市场份额：按2021年收入计，叮当健康在中国数字零售药房行业排名第三，市场份额1.0%；在中国即时到家数字药房行业市场份额达6.8%。
• 业务模式：公司提供7×24小时、28分钟送达的快药服务，同时拓展在线诊疗及慢病管理服务，形成完整的医疗健康服务链条。
• 财务表现：2018年至2021年，公司收入持续增长，但经调整净亏损扩大，显示盈利模式仍需优化。
• 行业前景：即时到家数字药房行业因疫情加速发展，预计2021至2025年CAGR达28.4%。

关键信息

1. 发行信息

• 发行数量：3353.7万股
• 发行价格：每股12.00港元
• 预计上市日期：2022年9月14日
• 所得款项净额：约3.416亿港元

2. 资金用途

3. 基石投资者

• 投资者：阳光保险、Harvest（嘉实）、Jumpcan（曹飞先生）
• 认购金额：38百万美元（约298.16百万港元）
• 认购股份：2484.65万股，占全球发售股份约74.09%

4. 投资建议

• 评级：IPO专用评级“5.4”
• 理由：公司处于数字医疗健康行业领先地位，但赛道竞争激烈，盈利模式存在不确定性，综合考虑估值及市场情绪给出中性偏上的评级。

风险与挑战

• 业务模式风险：若产品组合不符合用户需求或未能建立品牌信任，可能影响业务发展。
• 行业波动：数字大健康市场尚不成熟，若发展不及预期，可能限制公司增长。
• 监管风险：监管政策变化可能对公司运营带来额外负担。
• 竞争加剧：行业竞争激烈，各大科技公司已切入医疗赛道，对公司市场份额形成压力。
• 盈利模式不确定性：公司目前仍处于亏损阶段，盈利模式尚未完全成熟。

总结

港股市场成交量回升，市场情绪有所改善，但指数仍承压。叮当健康作为数字医疗健康服务提供商，具备线上线下融合的业务模式，但需面对激烈的行业竞争和盈利模式的不确定性。其IPO募资主要用于业务扩张和技术优化，若能有效提升用户体验并扩大市场份额，有望在行业发展中占据一席之地。综合来看，公司具备一定潜力，但需谨慎评估其长期盈利能力及市场适应性。