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战争再度升级，能化仍应偏强

核心内容

本报告分析了2026年3月30日发布的商品市场一周复盘及下周展望，重点探讨了地缘政治冲突（特别是美伊冲突）对各类商品价格的影响，并结合宏观经济指标与供需变化，预测了下周市场走势。

主要观点

一周复盘：战争预期不断反转，商品走势分化

• 板块表现：油化工 > 有色金属 > 煤化工 > 黑色 > 农产品 > 贵金属 > 能源
• 市场动态：
  • 周一，美伊冲突升级，能源化工品价格上涨，带动黑色板块走强，贵金属与有色金属走弱，农产品窄幅震荡。
  • 周二，特朗普宣布与伊朗谈判，市场转为TACO（紧张与缓和交替）模式交易，能源、化工迅速转弱，黑色板块涨幅回吐。
  • 周三至周五，市场以TACO交易为主，但临近周末，战争升级风险再度出现，能源价格跌幅收窄，化工品转涨，市场加息预期下降，贵金属与有色金属出现反弹。

下周展望：战争再度升级，能化仍应偏强

• 战争影响：伊朗封锁霍尔木兹海峡、也门胡塞武装警告封锁曼德海峡、以色列攻击伊朗核设施，显示战争升级迹象。
• 经济指标：下周将公布主要经济体3月PMI及美国3月非农数据，预计中国PMI将上升，美国制造业PMI回升。
• 商品走势预期：能源、化工 > 黑色金属 > 农产品 > 有色金属 > 贵金属
• 风险提示：需警惕市场情绪因特朗普政府立场反复无常而发生反转。

关键信息

商品表现

市场情绪与宏观逻辑

• 美元指数：走强，10Y美债收益率上行，中美利差倒挂。
• 人民币汇率：升值节奏放缓。
• 加息预期：战争升级导致加息预期上升，但市场情绪反复，需警惕情绪反转。
• 地缘风险溢价：支撑能源价格，霍尔木兹海峡航运未修复，能源、化工多头仍占优。

供需逻辑

• 能源与化工：供给受限及成本抬升支撑价格上涨，预计震荡偏强。
• 黑色金属：上游焦煤、铁矿石受战争与运输影响，支撑估值，但需观察下游承接能力。
• 农产品：油脂板块偏强震荡，受能源属性及减产季影响，棕榈油波动可能高于豆油。
• 有色金属：多空交织，波动较大，战争影响供给，加息预期冲击市场。
• 贵金属：黄金偏弱运行，受美元走强及地缘风险溢价影响，中长期仍有上涨空间。

风险提示

• 地缘风险缓和：可能导致市场情绪反转。
• 海外货币政策超预期收紧：可能对市场造成冲击。

结论

综合来看，下周商品市场表现预计为：能源、化工 > 黑色金属 > 农产品 > 有色金属 > 贵金属。市场情绪与政策走向将对商品价格产生重要影响，需持续关注战争局势与经济数据变化。

附：分析师信息

• 分析师：张粲东，宏观策略高级分析师
• 从业资格号：F3085356
• 投资咨询号：Z0018866
• 联系方式：Tel: 63325888-1610 / Email: candong.zhang@orientfutures.com

附：免责声明

本报告仅供上海东证期货有限公司适当客户参考，不构成任何投资建议。投资者应独立判断，自主决策，并自行承担全部投资风险。本报告所载观点仅代表分析师个人研究判断，并不代表公司立场。