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商品期货早班车总结

基本金属

锌

• 供应端：3月矿进口同比及环比大幅增加，秘鲁进口量提升为主，矿端逐渐宽松，TC（加工费）有望止跌。
• 冶炼端：国内产量同比表现较好，4月检修减少，未来产量有释放预期，3月进口大幅提升进一步增加供应。
• 消费端：镀锌出口退税维持，国内消费力度显现，但受高价制约，利润下滑，周产量小幅下滑。
• 终端需求：基建及家电消费表现亮眼，海外车市复苏但需警惕缺芯影响超预期。
• 建议：短期供应增量趋势明显，但消费尚可，建议观望。

镍

• 基本面：无明显变化，上下行均缺乏驱动。
• 原生镍：短期偏紧，但难以继续边际趋紧，处于有色板块相对弱势。
• 矿端：价格持续回落，需观察库存是否能持续累积。
• 镍铁：国内紧张程度长期改善，但短期受印尼不锈钢扩产节奏影响，供需变化明显。
• 硫酸镍：中长期有湿法和火法供应，消费端需关注车芯影响。
• 建议：整体震荡偏弱，建议观望。

黑色产业

螺纹钢

• 市场表现：夜盘上行，现货价格上涨，市场成交回升。
• 限产影响：邯郸限产文件出台，预计影响铁水约3万吨，实际环比减量或在1.5万吨左右。
• 产量与需求：长流程产量小幅回升，短流程产量上行，表需明显走弱至430万附近，库存去化放缓。
• 建议：供应恢复偏慢，建议单边观望，远月螺矿价差可继续持仓或等待入场机会。

不锈钢

• 现货市场：库存去化减速，但远期产量大幅提升，预计走向宽松。
• 进出口：3月净出口环比大幅上升，但难以持续，出口端面临退税不确定性，进口端在方坯与板坯间切换。
• 成本端：国内和印尼进口成本支撑下移。
• 建议：整体观望，中期偏空对待。

焦煤

• 市场表现：昨日震荡偏强，消息面有疫情传出。
• 供应端：澳煤缺位，蒙煤通关受疫情影响，内矿因反腐和安监难以超产。
• 库存：样本产量下行，坑口库存减少。
• 建议：估值1700以下可考虑多配，但需关注限产和政策变化。

焦炭

• 市场表现：昨日震荡偏强，夜盘明显走强。
• 库存：维持去化，但采购困难，需价格上涨刺激焦炉利用率。
• 成本支撑：较强，甚至可能增强。
• 建议：建议观望，等待高炉减产与焦炉投产格局明朗，或关注焦煤。

动力煤

• 市场表现：昨日大幅反弹，价格强势。
• 供需格局：日耗增速偏高，但坑口无超产，库存中枢难上行。
• 价格驱动：受05合约多头移仓及坑口提涨影响。
• 建议：不建议追高，保持逢低做多思路。

农产品市场

豆粕

• 国际端：美豆延续强势，因近端现货偏紧及远端寒流担忧。
• 国内端：现货基差弱，预期到货大，短期跟随外盘震荡偏多。
• 建议：关注天气预期变化，维持震荡偏多思路。

油脂

• 国际端：马棕库存处于历史低位，远端季节性复产预期，价格偏强。
• 国内端：棕榈和豆油库存持续下降，短期跟外盘偏强。
• 建议：短期关注低库存及CBOT大豆强势，维持偏强思路。

白糖

• 现货：价格5400元/吨，基差平水，成交一般。
• 进口利润：配额外进口利润轻微亏损，3月进口量减少，供需预期好转。
• 外盘影响：法国甜菜霜冻及巴西产量下调推动外盘走强，带动国内糖价。
• 建议：整体供需偏宽松，建议区间震荡，回调买入为主。

生猪

• 价格：4月22日全国均价23.18元/公斤，河南23.60元/公斤。
• 基差：09主力合约基差-3195。
• 供需：前期跌破成本线，养殖户惜售，二次育肥需求提振，但大猪比标猪价低，需求弱。
• 政策：非洲猪瘟分区防控增加调运难度。
• 建议：盘面宽幅震荡偏弱，可考虑9-3正套或09合约逢低买入。

能源化工

尿素

• 供应端：部分地区因“双控”及装置故障影响，产量边际收紧。
• 需求端：农耕需求仍在释放，采购增量明显，工厂库存低位支撑报价。
• 利空风险：产量将随检修结束边际回升，需求高峰将过，国际价格回落，出口支撑减弱。
• 建议：不建议追高，可逢高布局09合约空单，注意换月风险。

甲醇

• 供应端：主产区春检支撑供应缩量，一体化装置错配检修使外采量上升。
• 需求端：下游烯烃消费坚挺，但检修计划或增多，传统需求淡季。
• 库存：港口库存压力大，中线供应压力逐步累积，需求增量有限。
• 建议：建议逢高布局09空单或9-1反套。

沥青

• 市场表现：山东主流价2840-2920元/吨，部分品牌小幅回落。
• 开工与库存：开工率上升，库存仍处于累库趋势，但节奏放缓。
• 需求端：终端下游开始要货，但现货提涨困难，盘面利润承压。
• 建议：建议关注需求启动及库存变化，操作上谨慎。

高硫燃油

• 供应端：富查伊拉市场交割船货减少，供应紧张。
• 需求端：电力终端消费尚未进入旺季，但市场结构提供支撑。
• 估值：新加坡S380裂解价差低位，内外盘价差回落，FU合约可多配。
• 建议：关注900以上空LU-FU机会。

LLDPE

• 市场表现：盘面小幅震荡，现货价格持稳。
• 补库：五一前下游逐步补库，基差走强。
• 库存：石化库存去化放缓，港口库存偏高。
• 建议：短期震荡，中期关注9-1正套，后期关注新装置及下游复工情况。

PP

• 市场表现：盘面小幅震荡，现货价格持稳。
• 库存：石化库存处于往年同期水平，港口库存偏高。
• 建议：短期震荡，中期关注三季度新装置投产，建议逢高做空或空配。

苯乙烯

• 市场表现：盘面大幅回落，现货价格跟跌。
• 库存：港口库存去化放缓，库存处于中等偏低水平。
• 建议：短期高位震荡，可考虑持有多纯苯或买纯苯空苯乙烯做空利润。

原油

• 供应端：利比亚产量因资金问题下滑，利多油价。
• 需求端：美国经济复苏强劲，但印度、日本、法国疫情阻碍需求。
• 建议：短期建议观望，关注美伊谈判进展。

招商期货研究团队

• 团队成员：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、邓文哲、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴

重要声明

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