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商品期货早班车总结

核心内容概述

本报告由招商期货研究所发布，对当前商品期货市场的主要品种进行分析，涵盖基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等板块，重点分析了市场供需、价格走势及操作建议。

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基本金属

铜

• 核心观点：铜延续震荡格局，现货成交清淡。
• 关键信息：
  • 华东华南平水铜升水分别为270元和110元。
  • 精废差维持在1300元附近。
  • 近端低库存格局延续，但对价格支撑减弱。
  • 市场关注高通胀下美联储货币政策，建议维持逢高抛空思路。

铝

• 核心观点：铝价承压，短期偏空。
• 关键信息：
  • 华南华东现货升水10元和贴水80元，铝棒加工费略有回落。
  • 氧化铝价格下行至3500元附近。
  • 有色协会发声可能预示供给放松，出口关税取消传闻影响市场情绪。
  • 新型病毒传播及美联储偏鹰态度，建议维持逢高抛空思路。

锌

• 核心观点：短期观望，中期偏多。
• 关键信息：
  • 11月中国财新PMI降至49.9，显示内外需求疲弱。
  • 海外PMI显示供应链短缺问题依旧严峻，能源危机下电价上涨。
  • 韩国取暖需求推动亚洲能源价格上涨，海外供应风险仍存。
  • 国内限电缓解，冶炼产能恢复，但原料紧缺和电价上涨挤压利润。
  • 短期需等待奥密克戎传播力信息，中期供应风险与成本支撑支撑偏多。

镍

• 核心观点：中长期逢高沽空。
• 关键信息：
  • 变异病毒影响需求预期，但对供给影响有限。
  • 镍库存去化，但远端供给趋松。
  • 硫酸镍受磷酸铁锂挤压，景气度被抑制；不锈钢下游限产放松，但镍铁成本支撑逻辑松动。
  • 印尼大量投产将倒逼矿端让利，镍供需趋松。
  • 中长期宏观与基本面共振，建议逢高沽空，空单可续持。

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黑色产业

不锈钢

• 核心观点：逢高沽空，关注成本下移。
• 关键信息：
  • 不锈钢向下趋势未改，四季度供给放松但需求疲软。
  • 化工设备制造走差，消费类受抑制，进出口难有边际利多。
  • 相较于其他黑色品种，回调幅度有限，下方空间较大。
  • 建议逢高沽空，注意下跌过程中的利润和基差抵抗。

锰硅

• 核心观点：底部震荡，操作上观望。
• 关键信息：
  • 终端政策底显现，钢厂开工处于低位，供给压力趋缓。
  • 南非疫情、广西限电、冬奥会限产等多重因素影响市场情绪。
  • 短期现货暂稳，盘面已有升水，但兑现难度较大。
  • 需求淡季及电价调降无法证伪，操作上建议观望。

焦煤

• 核心观点：短期反弹，但缺乏持续上涨动力。
• 关键信息：
  • 焦煤昨日大幅走强，月差跳跌，夜盘震荡。
  • 山西环保督察影响供给预期，蒙煤通关受疫情影响。
  • 期货快速收基差，但远月基差偏低，估值优势不明显。
  • 操作建议仍为多焦炭空焦煤。

焦炭

• 核心观点：短期反弹，但缺乏持续上涨动力。
• 关键信息：
  • 焦炭昨日大幅走强，月差跳跌，夜盘震荡。
  • 山西环保督察影响供给预期，现货企稳，提涨迹象出现。
  • 期货收基差，远月涨幅较大，但基差偏低，估值优势有限。
  • 操作建议仍为多焦炭空焦煤。

动力煤

• 核心观点：不建议参与。
• 关键信息：
  • 动力煤昨日走强，夜盘震荡。
  • 天气影响坑口生产，但电厂库存仍攀升。
  • 需求端日耗增长缓慢，同比负增长。
  • 港口报价在1100-1200元/吨，操作上仍不建议参与。

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农产品市场

豆粕

• 核心观点：震荡偏空，关注出口与产量预期。
• 关键信息：
  • 国际市场CBOT大豆小幅反弹，南美丰产预期压制价格。
  • 国内豆粕库存中等，基差回归，单边跟随国际市场。
  • 操作建议：观望为主，关注出口变化和南美产量预期。

油脂

• 核心观点：短期震荡，中期关注库存变化。
• 关键信息：
  • 马盘小幅反弹，马棕11月产量环比下降6%。
  • 需求端出口环比增长13.6%，但变异病毒可能带来需求扰动。
  • 国内油脂库存低位，单边跟随国际市场。
  • 操作建议：观望为主，关注变异病毒影响和库存变化。

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能源化工

尿素

• 核心观点：震荡筑底，关注春耕备肥预期。
• 关键信息：
  • 国内供需阶段性充裕，宏观疫情冲击加剧。
  • 供应端气头装置减量提前，需求端春耕备肥预期存在。
  • 国内出口受阻，海外市场高景气度延续。
  • 操作建议：暂时观望，若05合约回调过深，可考虑逢低多配。

甲醇

• 核心观点：低位震荡，关注MTO增量及价差变化。
• 关键信息：
  • 变异病毒影响仍在观察期，宏观波动加剧。
  • 供应端气头减量及环保限产，供应仍有收紧预期。
  • 需求端MTO负荷持续走高，甲醇燃料冬季消费增加。
  • 国外供应压缩，港口库存窄幅波动，下探空间有限。
  • 操作建议：1-5正套续持，关注MTO增量及价差变化。

沥青

• 核心观点：单边不建议操作。
• 关键信息：
  • 炼厂开工率和库存小幅下降，社会库存去库周期临近尾声。
  • 现货及盘面利润较高，但市场情绪偏弱。
  • 华北市场主力成交在2850-3300元/吨，贸易商冬储心理价下降。
  • 操作建议：单边不建议操作，关注OPEC+产量策略及南非变异病毒进展。

燃料油

• 核心观点：短期震荡偏空，中期关注裂解价差。
• 关键信息：
  • 新加坡低硫燃油套利流入量减少，现货升水提升。
  • 国内低硫燃油裂解下跌，内外盘价差回落。
  • 仓单冲击导致内盘偏弱，待情绪消化后或有回归。
  • 操作建议：关注裂解或LU-FU价差变化。

LLDPE

• 核心观点：短期震荡，中期关注成本下移。
• 关键信息：
  • 华北现货低价成交，基差+150，进口窗口关闭。
  • 上游及社会库存去化，港口库存处于正常偏低水平。
  • 疫情影响短期震荡，疫情缓和或带动反弹。
  • 中期扩产周期，成本下移，建议持有远端空单。
  • 操作建议：关注疫情反复及新增产能投放情况。

PP

• 核心观点：短期震荡，中期关注扩产与成本。
• 关键信息：
  • 华东现货成交8200元/吨，基差+100，进口窗口关闭。
  • 上游及社会库存处于正常水平，港口库存中等。
  • 疫情情绪悲观，但估值偏低，短期震荡。
  • 中期扩产周期，成本下移，建议持有远端空单。
  • 操作建议：关注新装置投放及能耗双控情况。

苯乙烯

• 核心观点：短期震荡偏空，中期关注利润修复。
• 关键信息：
  • 现货成交7950元/吨，海外美金下跌，进口倒挂。
  • 港口库存低于预期，但新装置投产推升供应。
  • 下游利润转好，但库存逐步累积，盘面亏损加大。
  • 操作建议：短期震荡偏空，中期关注利润修复机会。

原油

• 核心观点：波动率增加，谨慎参与。
• 关键信息：
  • 油价冲高回落，市场预期欧佩克+取消1月增产计划。
  • 消息显示欧佩克可能维持增产，油价回吐涨幅。
  • EIA周报显示油品库存累积，原油产量增加，偏利空。
  • 变异病毒影响不确定，产量调整存在较大不确定性。
  • 操作建议：交易者应谨慎参与，关注后续会议及疫情进展。

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招商期货研究团队

• 成员：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴。

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重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，招商期货不对信息的准确性和完整性作保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
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