2017-印度经济展望（下篇）_24页-1mb

印度经济分析总结

核心内容

本报告由分析师涂春辉撰写，分析了印度在2017-2020年的经济趋势，涵盖产业结构、就业市场、通货膨胀、财政与货币政策等关键领域。报告指出，印度经济虽然保持较快增长，但存在结构性问题，影响其增长效率和经济稳定性。

主要观点

• 产业结构不均衡：印度工业增加值占GDP比重较低，服务业占比上升过快，农业占比偏高，导致经济基础脆弱。
• 就业市场改善有限：尽管印度人口红利较大，但失业率居高不下，且人口素质不高、劳动参与率低，制约了人口红利的转化。
• 通货膨胀总体回落：受“废钞令”和GST税改影响，2017年印度CPI涨幅大幅回落，但预计2018-2020年将逐步回升。
• 财政政策展望：印度政府将在2017-2018年实施有限扩张的财政政策，2019-2020年转向稳健偏紧政策。
• 货币政策展望：2017-2018年印度央行将实施中性偏松政策，2019-2020年将转向中性偏紧政策。

关键信息

一、产业结构不均衡

• 工业占比过低：

  • 2016年工业增加值占GDP比重为 $28.9%$，比2015年下降0.7个百分点，低于主要发展中国家平均水平。
  • 工业发展缓慢，制约生产率提高，影响经济基础稳固。

• 服务业上升过快：

  • 2016年服务业增加值占GDP比重为 $53.8%$，比2000-2015年均值提高5.5个百分点。
  • 服务业占比过高，可能造成经济结构失衡，影响增长效率。

• 农业占比偏高：

  • 2016年农业增加值占GDP比重为 $17.4%$，比2000-2015年均值下降1.8个百分点。
  • 农业劳动生产率低，农业人口占全国人口的 $67%$，但农业增加值仅占 $18%$，形成资源浪费。

二、就业市场改善有限

• 失业率居高难下：

  • 2016年印度失业率为 $8.4%$，高于主要发展中国家平均水平。
  • 尽管印度GDP增长较快，但就业市场并未同步改善。

• 人口红利作用受限：

  • 印度人口总量超过13亿，青壮年劳动力绝对数量大，但教育水平低，技能不足，劳动参与率不高。
  • 女性劳动参与率仅为 $26.91%$，远低于中国、美国等国家。

三、通货膨胀总体回落

• 产业工人CPI：

  • 2017年6月产业工人CPI同比上涨 $1.1%$，创2000年以来最低水平。
  • 预计2017年下半年CPI涨幅将小幅反弹。

• 农业劳动力CPI：

  • 2017年6月农业劳动力CPI同比上涨 $0.9%$，创2001年以来最低水平。
  • 预计2017年下半年CPI涨幅也将小幅回升。

• 综合CPI展望：

  • 2017-2018年综合CPI涨幅预计分别为 $2.0%$ 和 $3.0%$。
  • 2019-2020年CPI涨幅预计分别为 $3.5%$ 和 $4.0%$。

四、制造业与服务业PMI

• 制造业PMI：

  • 2017年7月制造业PMI为47.9，远低于荣枯线。
  • 受GST和“废钞令”影响，制造业PMI预计2017年8-12月将先降后升。

• 服务业PMI：

  • 2017年7月服务业PMI为45.9，大幅下降。
  • 受国内政策影响，服务业PMI预计也将呈现先降后升趋势。

五、财政政策展望

• 政府债务：

  • 2016年政府债务总额约15691亿美元，占GDP比重 $69.5%$，高于国际警戒线。
  • 2017-2020年政府债务总额预计分别为16840.9亿、17975.6亿、19100.7亿和20421.2亿美元。

• 财政赤字：

  • 2016年财政赤字率 $6.3%$，远高于 $3%$ 的国际警戒线。
  • 2017-2020年财政赤字率预计分别为 $6.4%$、$6.5%$、$6.3%$ 和 $6.0%$。

• 财政政策调整：

  • 2017-2018年将实施有限扩张政策，适度提高赤字率。
  • 2019-2020年将转向稳健偏紧政策，逐步降低赤字率。

六、货币政策展望

• 货币政策回顾：

  • 2015年1月至2017年8月，印度央行连续降息，基准回购利率从 $8.0%$ 降至 $6.0%$。
  • 2017年8月印度央行将基准回购利率下调至 $6.0%$，创近7年最低。

• 货币政策展望：

  • 2017-2018年实施中性偏松政策，预计2017年底降息1次，2018年降息1-2次。
  • 2019-2020年将转向中性偏紧政策，预计2019年加息1次，2020年加息1次。

附表：印度主要经济指标预测

分析师简介

涂春辉，中国社会科学院经济学博士，南开大学金融学学士及国际金融学硕士，教授级高级经济师，具有证券投资咨询和注册分析师资格，拥有二十二年证券行业从业经历，曾多次获得中国证券业协会和深圳证券交易所科研课题奖项。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅 $10%$ 以上；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于 $-10%$ 至 $10%$ 之间；
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅 $10%$ 以上。

• 短期股票投资评级：

  • 强烈推荐：未来六个月内涨幅 $20%$ 以上；
  • 推荐：未来六个月内涨幅介于 $10%$ 至 $20%$ 之间；
  • 中性：未来六个月内涨幅介于 $-10%$ 至 $10%$ 之间；
  • 回避：未来六个月内跌幅 $10%$ 以上。

• 长期股票投资评级：

  • A：未来三年涨幅 $20%$ 以上；
  • B：未来三年涨跌幅在 $20%$ 以内；
  • C：未来三年跌幅 $20%$ 以上。

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