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印度经济分析总结

核心内容概述

本报告由涂春辉分析师于2017年9月5日发布，对印度2017-2020年的主要经济指标进行预测与分析，重点讨论印度的产业结构、就业市场、通货膨胀、财政与货币政策趋势。

主要观点与关键信息

一、产业结构不均衡

• 工业占比过低：

  • 2016年印度工业增加值占GDP比重为 $28.9%$，较2015年下降0.7个百分点，低于世界主要发展中国家平均水平。
  • 工业发展缓慢制约了生产率提升，导致印度经济基础脆弱。
  • 预计2017-2018年工业占比将小幅提升至 $29.1%$，2019-2020年进一步提升至 $29.3%$ 和 $29.5%$，但整体仍偏低。

• 服务业上升过快：

  • 2016年服务业增加值占GDP比重为 $53.8%$，较2000-2015年均值提高5.5个百分点。
  • 印度服务业占比在主要发展中国家中偏高，且在工业化尚未完成的背景下迅速增长，导致经济结构失衡。
  • 预计2017-2018年服务业占比将分别提升至 $54.3%$ 和 $54.8%$，2019-2020年分别达到 $55.5%$ 和 $56.2%$，仍处于上升趋势。

• 农业占比偏高：

  • 2016年农业增加值占GDP比重为 $17.4%$，较2000-2015年均值下降1.8个百分点。
  • 农业劳动生产率低，农业人口占比高达 $67%$，但农业增加值占比仅为 $17.4%$，存在资源错配问题。
  • 预计2017-2020年农业占比将小幅下降，但产业结构均衡仍需长期努力。

二、就业市场改善有限

• 失业率居高不下：

  • 2016年印度失业率为 $8.4%$，虽较2010-2015年均值下降0.5个百分点，但仍是主要发展中国家中第二高。
  • 预计2017-2020年失业率将小幅下降至 $8.5%$、$8.4%$、$8.3%$ 和 $8.2%$。

• 人口红利作用受限：

  • 印度人口总量达13亿，青壮年人口占比 $65.85%$，但劳动参与率（特别是女性）较低，且教育水平不高。
  • 人口红利难以转化为生产力，制约了经济增长潜力。

三、通货膨胀总体回落

• 产业工人CPI：

  • 2017年6月同比上涨 $1.1%$，为2001年以来最低水平。
  • 预计2017年7-12月产业工人CPI将小幅回升。

• 农业劳动力CPI：

  • 2017年6月同比上涨 $0.9%$，创2001年以来最低。
  • 预计2017年下半年农业劳动力CPI将逐步回升。

• 综合CPI展望：

  • 2016年印度综合CPI为 $4.9%$，较2000-2015年均值低1.9个百分点。
  • 受“废钞令”冲击，2017年CPI将大幅回落至 $2.0%$，2018年回升至 $3.0%$，2019-2020年将分别回升至 $3.5%$ 和 $4.0%$。

四、制造业与服务业PMI

• 制造业PMI：

  • 2017年7月制造业PMI骤降至47.9，远低于50荣枯线。
  • 受“废钞令”和GST税改影响，短期制造业PMI将下降，但预计2017年8-12月将逐步回升。

• 服务业PMI：

  • 2017年7月服务业PMI降至45.9，同样低于50荣枯线。
  • 服务业PMI也将呈现短期回落、中期回升的趋势，预计2017年8-12月回升至51.5。

五、财政政策展望

• 政府债务：

  • 2016年印度政府债务总额为15691亿美元，占GDP比重 $69.5%$，已超过国际警戒线 $60%$。
  • 预计2017-2020年政府债务总额将分别增至16840.9亿、17975.6亿、19100.7亿和20421.2亿美元，占GDP比重分别为 $69.6%$、$69.3%$、$68.5%$ 和 $68.0%$。

• 财政赤字：

  • 2016年财政赤字率为 $6.3%$，远高于 $3%$ 国际警戒线。
  • 预计2017-2020年财政赤字率将分别达到 $6.4%$、$6.5%$、$6.3%$ 和 $6.0%$。

• 财政政策趋势：

  • 2017-2018年将实施有限扩张政策，适度提高赤字率以稳定经济增长。
  • 2019-2020年将转向稳健偏紧政策，逐步降低赤字率。

六、货币政策展望

• 货币政策回顾：

  • 2008-2009年金融危机后，印度央行采取降息措施刺激经济。
  • 2010-2011年为遏制通胀，央行连续加息，导致经济增速回落。

• 货币政策趋势：

  • 2017-2018年将实施中性偏松政策，预计2017年底再降息一次，基准回购利率降至 $5.75%$，2018年再降息1-2次，降至 $5.25%$。
  • 2019-2020年将实施中性偏紧政策，预计2019年加息1次，基准回购利率升至 $5.5%$，2020年再加息一次，升至 $5.75%$。

附表：印度主要经济指标预测（单位：%）

总结

印度经济在2017-2020年将保持温和增长，但结构性问题依然突出，包括产业结构不均衡、就业市场改善有限、通货膨胀回落、财政赤字较高以及货币政策调整。尽管政府将采取有限扩张的财政政策和中性偏松的货币政策以应对短期冲击，但长期来看，印度仍需通过推动工业发展和提升劳动力素质来实现经济结构的优化和增长效率的提升。