2018年英国经济展望（下篇）_22页_1mb

英国经济分析总结（分析师：涂春辉，2017年7月7日）

核心内容概述

本报告分析了英国2017-2018年的经济走势，重点围绕产业结构、就业市场、通货膨胀和财政货币政策等方面展开。报告指出，英国经济在服务业主导下呈现增长放缓趋势，同时面临政府债务高企、财政政策两难和货币政策调整压力。

主要观点与关键信息

一、产业结构失衡

• 服务业占比过高：服务业增加值占GDP比重高达约80%，远高于其他发达国家，导致英国实体经济“空心化”。
• 工业与农业占比偏低：工业增加值占GDP比重仅为19.4%，农业增加值仅占0.68%，远低于德国、法国、美国等国家。
• 服务业放缓拖累经济：服务业对经济增长贡献最大，但受脱欧影响，2017-2018年服务业增速放缓，将拖累整体经济增长。

二、就业市场改善趋缓

• 失业率止降略升：2017年失业率预计为4.8%，较2016年下降0.3个百分点；2018年或回升至5.0%。
• 青年失业率偏高：2017年4月英国18-24岁青年失业率为10.7%，显著高于总体失业率，但低于法国和意大利。
• 薪资增长减缓：2017年4月平均周薪同比增长1.2%，显示居民消费能力减弱，可能影响经济内生增长动力。

三、通货膨胀持续上升

• CPI与核心CPI涨幅扩大：2017年5月CPI同比上涨2.9%，核心CPI同比上涨2.6%，均创近年新高。
• 通胀上升原因：主要由英国脱欧导致的英镑贬值、美联储加息和缩表、国际大宗商品价格上涨等因素共同推动。
• 2018年通胀预计小幅回落：CPI和核心CPI涨幅预计分别回落至2.5%和2.1%，但仍高于2017年水平。

四、制造业与服务业PMI

• 制造业PMI：2017年5月为56.7，预计2017年下半年至2018年将缓慢回落。
• 服务业PMI：2017年5月为53.8，预计2017年下半年至2018年将持续下降。
• 整体经济扩张动能减弱：制造业和服务业PMI均在荣枯线（50）上方，但增长趋势放缓，预示经济增长可能面临压力。

五、财政政策展望

• 政府债务率较高：2016年一般政府债务率为89.3%，中央政府债务率为88.2%，均超过60%警戒线。
• 财政赤字率上升：2017年中央政府财政赤字率预计为0.5%，2018年将增至2.5%。
• 财政政策两难：政府需在压缩财政支出以降低债务率与增加财政支出以刺激经济增长之间寻求平衡，预计2017-2018年将推行有限扩张的财政政策。

六、货币政策展望

• 基准利率维持低位：2017年底之前，英国央行将维持基准利率0.25%和4350亿英镑的QE规模不变。
• 逐步回归正常化：2018-2019年英国央行将谨慎调整货币政策，预计2018年加息1次（25BP），2019年加息2次（每次25BP），同时逐步结束QE。
• 货币政策目标矛盾：需在抑制通胀与支持经济增长之间取得平衡，当前通胀已超过2%目标，但经济下行压力仍存。

英国主要经济指标预测（2017-2018）

*注：2017-2018年数据系预测值。

总结

英国经济在2017-2018年面临多重挑战，包括服务业主导下的结构性失衡、脱欧带来的不确定性、政府债务率高企、通胀压力上升以及货币政策调整的复杂性。尽管服务业仍为经济增长的主要动力，但其增速放缓可能对整体经济造成拖累。同时，政府需在财政紧缩与扩张之间权衡，以维持经济增长稳定。英国央行预计将维持低利率政策，并逐步收紧货币政策，但需在抑制通胀与支持经济之间找到平衡。整体来看，英国经济在2017-2018年可能维持温和增长，但基础不稳，需警惕潜在风险。