科创板系列报告之二_科创板利好高科技制造_国产龙头迎机遇_25页_2mb

行业研究总结：机械设备行业与高端装备制造

核心内容

机械设备行业是国民经济的重要支柱，其发展受到投资驱动影响显著。行业内的需求变化与宏观经济、政策导向及下游产业的扩张密切相关。在当前经济环境下，高端装备制造被认为是未来市场投资的重要主线之一，尤其是以半导体设备、新能源汽车设备和工业机器人为代表的“硬科技”领域。

主要观点

• 行业集中度提升：高端装备制造行业由于技术壁垒高，往往形成寡头垄断格局，行业资源向龙头集中。
• 科创板推动估值体系革新：科创板设立将为具有“硬科技”属性的高端制造企业带来新的发展机遇，推动估值体系向更具包容性和开放性的方向发展。
• 进口替代趋势明显：随着国产设备企业技术实力的提升和研发投入的加大，进口替代成为可能，特别是在半导体设备和激光设备领域。
• 投资决定需求：机械设备行业的需求主要由固定资产投资决定，历史上重要的行情均与相关行业投资增长有关。
• 高端装备的盈利能力：高端装备企业因技术壁垒高、市场空间大、盈利能力强，成为行业中的核心力量。

关键信息

行业现状

• 高端装备企业数量少：截至2019年1月14日，半导体设备、新能源车设备及机器人等高端装备子板块分别仅有3-4家上市公司，远低于传统的工程机械、机床设备板块。
• 营收差距显著：高端装备板块的营收规模远小于传统机械板块，2017年半导体设备等板块营收仅在十亿量级，而工程机械和轨道交通设备板块则分别达到千亿和百亿量级。
• 国内高端制造发展滞后：国内高端制造板块缺乏具有全球影响力的龙头企业，整体市值和营收与国际先进水平相比仍存在较大差距。

行业发展趋势

• 技术驱动与产业转移：随着全球制造业向中国转移，以及中国对高端制造的重视，高端装备行业迎来发展机遇。
• 人口红利消退与机器换人：中国劳动力适龄人口数量下降，推动工业机器人需求增长，加速“机器换人”进程。
• 新能源汽车设备需求增长：新能源乘用车销量快速增长，带动锂电设备市场扩张，国产设备厂商有望实现进口替代。

投资建议

• 关注龙头与核心技术：建议关注在行业集中度提升中脱颖而出的高端装备龙头，尤其是具备核心技术、研发投入高、市场份额稳定的公司。
• 布局“硬科技”行业：以半导体设备及新能源汽车设备为代表的“硬科技”行业具备较大增长潜力，建议优先布局。
• 重视估值体系革新：科创板设立可能改变传统估值体系，采用市场询价机制以适应成长性企业估值需求。

风险提示

• 宏观经济增速不及预期：可能影响机械设备行业整体需求。
• 行业政策转向：可能导致下游需求低于预期。
• 原材料价格波动：对制造成本和利润产生较大影响。

高端装备特征

1. 代表战略意义重大的科技创新主线方向：高端装备往往伴随重大技术革命，是推动制造业发展的核心。
2. 技术壁垒高，研发投入大：全球和中国制造业公司中，半导体设备及制造企业研发投入占比高，如北方华创研发支出占收入的33.13%。
3. 市场容量大，盈利能力强：高端装备的下游多为新兴行业，市场需求大，盈利能力强，如全球半导体设备销售额年均超过400亿美元。

行业投资历史

• 2007年：工程机械和船舶装备表现突出，受益于房地产投资增长和进出口金额高增长。
• 2010年：工程机械和轨交设备因铁路投资增长而表现亮眼。
• 2013年：油气设备和机器人因能源结构调整和“机器换人”需求而涨幅显著。

国产设备发展

• 工业机器人：国内企业在减速器、伺服系统、控制器等领域取得突破，如绿的谐波、埃斯顿等。
• 新能源车设备：国产设备厂商如先导智能、赢合科技等，凭借技术实力和客户关系，有望替代进口设备。
• 半导体设备：本土企业如北方华创、中微半导体等，具备一定技术实力和市场潜力，但与海外巨头仍有差距。

结论

机械设备行业正经历由投资驱动的结构性变革，高端装备制造成为未来市场投资的重要方向。建议关注具备核心技术、研发投入高、市场份额稳定的龙头公司，特别是在半导体设备、新能源汽车设备和工业机器人领域。科创板设立将推动估值体系革新，为“硬科技”企业带来新的发展机遇。同时，贸易摩擦和制造业转移趋势也促使中国加快高端制造发展，提升产业竞争力。