20221013-中财期货-橡胶投资策略四季报_供需乏善可陈_橡胶低位震荡_8页_1mb

橡胶市场分析总结（2022年10月13日）

核心内容

本报告对2022年四季度天然橡胶市场进行了详细分析，指出当前市场处于低位震荡状态。供需两端均呈现疲软态势，主要受国内疫情管控和海外加息影响，同时库存持续累库，进一步压制价格走势。操作建议方面，报告推荐逢高做空，并关注非标基差扩大后带来的非标套利机会。

主要观点

1. 供需格局

• 供应端：四季度天然橡胶产量仍处于年内高位，主要产区如泰国、越南、印尼等产量逐步回升。拉尼娜现象虽可能影响生产节奏，但对总产量影响有限。
• 需求端：国内疫情管控政策对轮胎需求形成压制，叠加企业库存高企，内需增长乏力；海外加息导致需求收缩，出口预期回落。

2. 市场走势

• 期现价差：1-8月份基差持续贴水，9月份基差扩大，表明现货价格相对期货价格更具吸引力，市场对交割品减少的担忧有所缓解。
• 价格预期：在供需偏弱、库存高企的背景下，四季度橡胶价格预计维持低位震荡，缺乏明显上涨动力。

3. 套利机会

• 非标套利：由于基差扩大，非标套利策略有望成为四季度关注的重点，特别是在进口量增加、交割品减少预期修正的背景下。

关键信息

一、全球天胶供需预测

• 2022年9月产量：全球天然橡胶产量预计增长3.7%至138万吨，较上月增加5.1%。
• 2022年1-8月产量：全球天然橡胶产量同比增长1.7%至8603.1万吨。
• 2022年全年产量预测：全球天然橡胶产量预计同比增长3%至1455万吨。
• 消费量预测：2022年全年消费量预计同比增长2.6%至1478.6万吨。

二、中国进口情况

• 2022年8月进口量：48.66万吨，环比增长1.17%，同比增长15.76%。
• 1-8月累计进口量：370.02万吨，同比增长8.96%。
• 进口趋势：进口呈现季节性增长，9月有望继续增长，主要受正套操作和主产国发货意愿推动。

三、国内需求情况

• 轮胎开工率：1-8月全钢胎平均开工率54.38%，较去年同期下降6.67个百分点；半钢胎平均开工率61.78%，较去年同期上涨2.95个百分点。
• 轮胎产量：1-8月累计产量同比下降5.6%至5.64亿条，8月产量同比下降2.2%。
• 出口量：1-8月累计出口38395万条，同比下降0.7%；8月出口量同比下降8.9%。

四、宏观经济与政策影响

• 国内政策：乘用车购置税减半政策对市场有一定提振作用，但效果已减弱。
• 海外政策：美联储等央行激进加息导致欧美需求下滑，进一步压制出口。
• 疫情动态：国内疫情管控政策持续影响终端需求，海外疫情蔓延也可能对全球市场产生扰动。

风险提示

1. 自然灾害：产区突发极端天气可能对产量造成冲击。
2. 产量波动：橡胶产量大幅增减将影响供需平衡。
3. 终端消费变动：轮胎消费出现意外波动可能改变市场预期。
4. 政策变化：海关查验政策反复可能影响进口节奏。
5. 宏观经济变化：全球宏观经济回暖或恶化可能对橡胶需求产生影响。
6. 海外疫情：东南亚疫情蔓延可能影响全球橡胶供应和需求。

重点关注

• 橡胶期现价差与跨期价差波动
• 国内外主产区天气状况
• 终端消费情况（尤其是轮胎行业）
• 进出口数据变化
• 全球抗击疫情最新进展及相关政策措施

图表参考

• 图1：期价季节性分析
• 图2：RU-NR价差分析
• 图3：全乳胶基差分析
• 图4：山东市场人民币混合胶基差分析
• 图5：ANRPC主产国月度产量
• 图6：ANRPC供需平衡表
• 图7：中国橡胶月度进口量
• 图8：上期所天胶库存
• 图9：半钢胎开工率分析
• 图10：全钢胎开工率分析
• 图11：中国橡胶轮胎外胎产量
• 图12：中国橡胶轮胎出口量
• 图13：乘用车销量
• 图14：重卡销量

投资咨询信息

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• 业务资格：证监许可[2011年]1444号
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投资建议

• 操作建议：建议投资者逢高做空，同时关注非标基差扩大后的套利机会。
• 市场预期：四季度橡胶价格将维持低位震荡，缺乏明显上涨动力。