> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 纳科诺尔公司总结 ## 核心内容概述 纳科诺尔（920522.BJ）作为一家专注于新能源电池设备制造的企业，2025年全年实现总营业收入9.78亿元，同比减少7.14%；归母净利润为0.66亿元，同比减少59.27%。尽管短期业绩承压，但公司通过新签订单和业务拓展，展现出较强的市场竞争力和成长潜力。公司维持“增持”评级，认为其未来三年业绩有望稳步提升。 ## 主要观点 - **短期业绩承压**：2025年营业收入和归母净利润同比大幅下降，主要受行业产能短期供求错配、电池设备需求及验收节奏放缓等因素影响。 - **新签订单强劲**：2025年至今新签订单达8.77亿元，显示出公司在市场中的竞争力和客户认可度。 - **关联交易增长**：2026年与子公司清研纳科的销售设备及技术服务预计达5000万元，较2025年的580万元显著增长，表明公司在产业链协同方面取得进展。 - **干法电极与固态电池拓展**：公司持续在干法电极和固态电池领域进行技术拓展，为未来增长提供新动力。 - **行业前景广阔**：全球储能电池出货量同比增长79%，动力电池使用量同比增长31.7%，行业整体保持高速增长态势。 - **财务预测乐观**：预计2026-2028年归母净利润分别为1.18亿元、1.85亿元、2.11亿元，对应EPS分别为0.75元、1.18元、1.35元，当前股价对应PE分别为66.2倍、42.2倍、36.9倍，显示估值逐步回归合理区间。 ## 关键信息 ### 营收与利润趋势 | 年份 | 营收（亿元） | YOY(%) | 归母净利润（亿元） | YOY(%) | |------------|--------------|--------|--------------------|--------| | 2024A | 10.54 | 11.4 | 1.62 | 30.7 | | 2025A | 9.78 | -7.1 | 0.66 | -59.3 | | 2026E | 11.72 | 19.8 | 1.18 | 78.6 | | 2027E | 14.27 | 21.8 | 1.85 | 56.9 | | 2028E | 15.55 | 8.9 | 2.11 | 14.2 | ### 毛利率与净利率 | 年份 | 毛利率(%) | 净利率(%) | |------------|-----------|-----------| | 2024A | 24.2 | 15.4 | | 2025A | 19.3 | 6.7 | | 2026E | 22.2 | 10.0 | | 2027E | 23.7 | 12.9 | | 2028E | 23.7 | 13.6 | ### 财务指标变化 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 1054 | 978 | 1172 | 1427 | 1555 | | 归母净利润(百万元) | 162 | 66 | 118 | 185 | 211 | | 毛利率(%) | 24.2 | 19.3 | 22.2 | 23.7 | 23.7 | | 净利率(%) | 15.4 | 6.7 | 10.0 | 12.9 | 13.6 | | ROE(%) | 15.5 | 6.1 | 9.9 | 13.6 | 13.7 | | EPS(元) | 1.03 | 0.42 | 0.75 | 1.18 | 1.35 | | P/E(倍) | 48.2 | 118.3| 66.2 | 42.2 | 36.9 | | P/B(倍) | 7.5 | 7.2 | 6.5 | 5.8 | 5.1 | ### 风险提示 - 行业竞争加剧 - 下游需求不及预期 - 公司产品较为单一 ## 估值与财务健康 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|------|------| | 资产负债率(%) | 49.3 | 56.5 | 52.0 | 48.7 | 46.3 | | 净负债比率(%) | -22.3 | -42.9 | -32.7 | -37.5 | -41.9 | | 流动比率 | 1.9 | 1.7 | 1.8 | 1.9 | 2.0 | | 速动比率 | 0.8 | 0.7 | 0.7 | 0.8 | 0.9 | | 总资产周转率 | 0.5 | 0.4 | 0.5 | 0.6 | 0.6 | | 应收账款周转率 | 5.9 | 6.2 | 6.1 | 6.5 | 6.7 | | 应付账款周转率 | 3.4 | 3.8 | 3.2 | 3.5 | 3.6 | ## 市场与行业背景 - 2025年全球新能源车销量达2,147.0万辆，同比增长21.5%。 - 全球动力电池使用量达1,187GWh，同比增长31.7%。 - 全球储能电池出货量达550GWh，同比增长79%，受益于清洁能源转型、电力系统灵活性需求提升、储能技术进步及系统成本下降等因素。 ## 总结 纳科诺尔在2025年面临行业短期承压，但通过新签订单和业务拓展，公司显示出良好的市场前景。在干法电极和固态电池领域持续发力，有望推动业绩增长。公司未来三年盈利预测乐观，估值逐步回归合理区间，维持“增持”评级。然而，需关注行业竞争加剧、下游需求不及预期及产品单一等潜在风险。