20170314-广发证券-煤炭行业深度研究报告：煤炭角度看煤企设备投资_31页_1mb

煤炭行业深度研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了中国煤炭行业在2016-2017年的市场概况、政策导向、固定资产投资趋势以及煤炭设备市场的发展前景。报告指出，随着供给侧改革的推进，煤炭行业逐步回暖，煤炭企业经营状况改善，机械化率提升，新建煤矿稳步投产，同时对煤机行业的需求也有所回升。

主要观点

• 煤炭市场概况：2016年原煤产量进一步下降，但煤价见底回升，行业盈利明显改善，预计全年煤炭上市公司平均归母净利润将扭亏为盈。
• 政策导向：国家持续推进去产能政策，同时提高煤炭机械化效率，目标到2020年煤矿采煤机械化程度达到85%，掘进机械化程度达到65%。
• 固定资产投资：2016年下半年煤炭行业固定资产投资有所回暖，但整体仍处于下降趋势，累计跌幅约50%，其中新建煤矿投资占比下降，设备更新和维护需求相对稳定。
• 煤炭设备市场：预计2017年煤炭设备行业将进入“暖春”，煤机需求有望明显提升，但后续增长可能放缓。综合采掘设备占煤炭机械设备产值的70%，其中液压支架占比约45%。

关键信息

煤炭市场概况

• 2000-2014年原煤产量复合增长率为7.63%。
• 2015年原煤产量首次出现下滑，同比下降4.89%。
• 2016年全国原煤产量为33.42亿吨，同比下降9.4%。
• 2016年煤价见底回升，从年初366元/吨上涨至11月741元/吨，目前维持在650元/吨。
• 2016年煤炭开采与洗选行业利润总额为1091亿元，同比上涨224%。
• 2016年前三季度，煤炭开采行业销售毛利率为19.21%，ROE为0.02%。

政策与去产能

• 2016年去产能任务为2.5亿吨，实际退出产能达2.9亿吨。
• 2017年央企计划化解过剩产能2473万吨，山西、河南、贵州等省份也分别设定了去产能目标。
• 2016年《煤炭工业发展“十三五”规划》提出，到2020年化解淘汰过剩落后产能8亿吨/年左右，增加先进产能5亿吨/年左右。

煤炭企业固定资产投资

• 2003-2012年固定资产投资复合增长率高达31.9%。
• 2013-2016年固定资产投资逐年下滑，2016年投资增速由上半年34.1%的降幅收窄至17.0%。
• 2015年新建煤矿投资占比达47%，设备类投资占比约33%。
• 2016年前3季度煤炭行业固定资产投资累计下降约50%，但降幅有所收窄。

煤炭设备市场

• 2014-2016年煤机设备购置固定资产投资分别为1657.43亿元、1418.83亿元和1132.80亿元。
• 预计2017-2020年煤机设备总需求分别为754亿元、751亿元、786亿元和832亿元。
• 2017年煤机需求有望明显提升，增速可能达到22%，但后续增长可能放缓。
• 新建煤矿煤机需求占比从2014年的57%下降至2020年的38%。

煤炭行业集中度提升

• 2015年全国煤矿总数为9700万处，企业数量6000家。
• 2015年小型煤矿、中型煤矿和大型煤矿产量占比分别为10%、22%和68%。
• 2010-2015年CR4由18.80%上涨至24.6%，CR8由26.5%上涨至36.7%。

安全生产

• 2016年全国煤矿事故起数和死亡人数“双下降”。
• 2016年百万吨死亡率为0.156，同比下降0.03。
• 2016年《“十三五”规划》提出，到2020年煤矿事故死亡人数下降15%以上，百万吨死亡率下降15%以上。

投资结构

• 2015年固定资产投资按性质分类，新建、改建、扩建和迁建恢复投资分别为1862亿元、643亿元、1400亿元和104亿元。
• 2015年设备工器具购置固定资产投资为1419亿元，占比约33%。
• 2015年建筑安装工程投资为2970亿元，占比约62.4%。

煤炭企业分析

• 2016年煤炭行业重点上市公司投资活动现金流量净额有所改善。
• 2016年前三季度，煤炭行业重点上市公司平均投资活动现金流量净额为14.3亿元，同比下降9%。
• 2016年煤炭行业重点上市公司平均购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为14.3亿元，同比下降9%。

风险提示

• 煤价超预期下跌可能影响煤炭企业经营。
• 煤企可能推迟设备更新，影响煤机需求。

图表索引

• 图1：2015年原煤产量出现首次下滑，同比下降4.89%
• 图2：港口动力煤与产地动力煤走势
• 图3：山西地区焦精煤价格走势
• 图4：山西地区无烟煤价格走势
• 图5：近年煤炭开采与洗选行业营业收入与利润总额
• 图6：近年SW煤炭开采Ⅱ销售毛利率与ROE
• 图7：2010-2015淘汰落后产能8亿吨/年
• 图8：2015年淘汰落后产能前十省份
• 图9：近年煤炭行业新增产能
• 图10：煤炭行业对煤机行业影响的传导机制
• 图11：小型煤矿数量逐年减少
• 图12：大型煤矿产量占比逐年升高
• 图13：近年新建大型煤矿产能（单位：亿吨）
• 图14：近年新建大型煤矿投资额（单位：亿元）
• 图15：煤炭开采和洗选业年度固定资产投资额
• 图16：全国煤炭行业死亡人数
• 图17：全国煤炭行业百万吨死亡率
• 图18：煤炭开采固定资产投资额03-12年快速增长，13年以后逐步下滑
• 图19：近年按性质分类固定资产投资额（亿元）
• 图20：近年按性质分类固定资产投资占比
• 图21：近年按构成分类固定资产投资额（亿元）
• 图22：近年按构成分类固定资产投资占比
• 图23：各公司资本开支情况（亿元/千万元/亿元/亿元）
• 图24：各公司煤炭业务资本开支情况（亿元）
• 图25：近年上市公司煤炭业务资本开支占比
• 图26：“三机一架”设备图
• 图27：综合采掘设备产值构成
• 图28：近年三机一架设备市场规模走势（单位：亿元/%）
• 图29：国内主要煤机企业液压支架市场份额
• 图30：液压支架市场规模
• 图31：液压支架主要供应商近年煤机销售额（单位：亿元）
• 图32：刮板输送机市场格局
• 图33：掘进机市场格局
• 图34：采煤机市场格局
• 图35：2015年国内煤炭机械行业前十企业收入及增速（单位：亿元/%）
• 图36：煤机主要上市公司近年营收增速
• 图37：煤机主要上市公司近年净利润（单位：千万元）
• 图38：煤机主要上市公司近年净利润（单位：千万元）
• 图39：煤机主要上市公司近年应收账款周转天数（单位：天）
• 图40：煤机主要上市公司近年计提的资产减值损失（单位：百万元）
• 图41：固投下降主因新增产能减少（亿元、亿吨）
• 图42：新建煤矿投资占比14年达到高点49%
• 图43：2014-2020煤机总需求（亿元/%）
• 图44：14-20煤机新增产能与更新需求（亿元/亿元/%）

表格索引

• 表1：近年煤炭行业去产能与机械相关政策
• 表2：去产能计划表（万吨）
• 表3：十三五期间煤炭供需有望维持基本平衡
• 表4：煤炭行业集中度
• 表5：综采设备使用寿命
• 表6：煤炭行业重点上市公司业绩概况
• 表7：煤炭行业重点上市公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金（亿元）
• 表8：煤炭行业重点上市公司投资