20211128-中泰证券-科瑞技术-002957.SZ-外延并购强化协同能力_新能源业务未来可期_3页_405kb

科瑞技术 (002957.SZ) 详细总结

核心内容

科瑞技术是一家专注于锂电制造设备行业的自动化设备及解决方案提供商。公司近期通过全资子公司科瑞新能源以现金方式收购了惠州鼎力智能科技有限公司（以下简称“鼎力智能”）100%股权，交易对价为27,680万元。此次并购旨在补齐公司在锂电池中后段整体解决方案的能力，进一步提升其在锂电设备行业的竞争力。

主要观点

• 并购强化协同能力：通过收购鼎力智能，公司将获得锂电池后处理工序全套整线解决方案能力，增强其在锂电池中后段设备领域的市场地位。
• 新能源业务增长潜力大：公司设立新能源装备孙公司并注资3亿元，显示其在新能源业务上的战略布局和增长信心。预计新能源业务将受益于行业景气度上升，实现快速增长。
• 核心客户订单落地：公司中标蜂巢能源科技有限公司切叠一体机项目，中标金额达1.76亿元，验证其动力锂电叠片机的技术实力和市场认可度。
• 盈利预测调整：由于产品结构调整、人力及原材料成本上涨等因素，公司短期净利润承压。因此，分析师下调了此前盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.72亿元、3.80亿元、4.69亿元，对应PE分别为44、31、25倍，维持“增持”评级。

关键信息

公司基本信息

• 总股本：411.82百万股
• 流通股本：153.89百万股
• 市价：28.90元
• 市值：11,901.57百万元
• 流通市值：4,447.34百万元

投资要点

• 收购鼎力智能：交易对价为27,680万元，其中42%股权为对赌股权，58%为非对赌股权。
• 鼎力智能业务：主营锂电池充放电智能化测试设备，可为圆柱、软包、方形锂电池提供后处理整线解决方案。
• 业绩承诺：交易对方承诺鼎力智能2021-2024年扣非归母净利润分别不低于2,000万元、2,500万元、3,500万元及4,000万元。

盈利预测（单位：百万元）

财务比率

营运能力

• 总资产周转率：0.6（2020）、0.6（2021E）、0.7（2022E）、0.7（2023E）
• 应收账款周转天数：151（2020）、140（2021E）、136（2022E）、136（2023E）
• 应付账款周转天数：83（2020）、98（2021E）、99（2022E）、99（2023E）
• 存货周转天数：71（2020）、86（2021E）、80（2022E）、77（2023E）

偿债能力

• 资产负债率：22.5%（2020）、24.1%（2021E）、25.9%（2022E）、27.2%（2023E）
• 债务权益比：4.8%（2020）、4.4%（2021E）、4.5%（2022E）、4.8%（2023E）
• 流动比率：3.7（2020）、3.2（2021E）、3.0（2022E）、2.9（2023E）
• 速动比率：3.2（2020）、2.8（2021E）、2.7（2022E）、2.6（2023E）

风险提示

• 宏观经济波动：可能对锂电行业造成影响。
• 技术迭代风险：行业技术更新迅速，公司需持续投入研发以保持竞争力。
• 新能源业务不及预期：新业务发展可能面临市场接受度和盈利能力的不确定性。
• 标的公司业绩承诺未达成：鼎力智能未能实现承诺的净利润将对公司产生影响。
• 下游市场波动：锂电设备行业依赖下游动力电池市场，其波动将直接影响公司业绩。

投资评级说明

• 股票评级：增持
• 说明：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 行业评级：增持（若行业指数涨幅在10%以上）。

备注

• 报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。
• A股市场以沪深300指数为基准，其他市场有相应基准指数。
• 报告基于公开资料及实地调研，结论独立、客观，不构成投资建议。