20221101-西南证券-华锐精密-688059.SH-Q3业绩下滑_关注新产能释放节奏_5页_1mb

华锐精密Q3业绩总结

核心内容

华锐精密在2022年第三季度业绩出现下滑，但公司未来增长潜力被看好。公司作为国内数控刀片的领军企业，正积极应对市场挑战，推动工业刀具国产替代，以保障制造业产业链安全。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年前三季度实现营收4.0亿元，同比增长12.0%；但归母净利润1.1亿元，同比下降12.1%。其中，Q3单季度营收1.1亿元，同比下降12.8%，环比下降27.1%；归母净利润为0.21亿元，同比下降55.7%，环比下降54.1%。
• 毛利率下降：2022年前三季度综合毛利率为48.2%，同比下降3.0个百分点；Q3单季度毛利率为46.3%，同比下降5.6个百分点，主要受刀具需求下降及产能利用率偏低影响。
• 期间费用率上升：2022年前三季度期间费用率为17.9%，同比增加4.9个百分点；Q3单季度期间费用率为26.8%，同比增加14.1个百分点，主要因收入规模下降及可转债利息支出增加。
• 净利率下滑：2022年前三季度净利率为26.6%，同比下降7.3个百分点；Q3单季度净利率为18.7%，同比下降18.1个百分点，环比下降11.1个百分点。

关键信息

产能释放计划

• IPO募投项目：3500万片数控刀片及200万只整硬刀具将在2022年12月开始投产。
• 可转债募投项目：140万只高效钻削刀具及50万件数控刀体将在2023年开始逐步投产。

渠道建设

• 公司持续完善经销体系，加大直销团队建设与客户开发。
• 积极拓展海外市场，销售渠道不断完善。

盈利预测与投资建议

• 预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.6亿元、2.8亿元、4.1亿元，未来三年复合增速为35.9%。
• 给予公司2023年25倍PE估值，目标价为160.75元，维持“买入”评级。

可比公司估值

• A股可比公司欧科亿和中钨高新的2022-2024年平均PE分别为28倍、20倍、15倍。
• 华锐精密作为硬质合金刀具领域领先企业，具备较高的技术壁垒，成长空间广阔。

未来增长预期

• 2022年数控刀片销量预计超过0.8亿片，2023年预计超过1.1亿片，2024年预计超过1.3亿片。
• 2023年数控刀体及高效钻削刀具产能释放率分别为40%、80%，预计带动收入增长。

财务预测

营收与利润

毛利率与费用率

现金流与资产负债

风险提示

• 宏观经济波动风险：经济环境变化可能影响下游需求。
• 新冠疫情反复风险：疫情对制造业的影响可能持续。
• 行业竞争格局恶化：行业竞争加剧可能对盈利能力造成压力。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对指数涨幅在-20%以下。

重要声明

• 本报告信息来源于合法合规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解。
• 报告不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。
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附注

• 报告由西南证券研究发展中心发布。
• 分析师：邹桂龙，执业证号：S1250521050002。
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