20171022-西部证券-传媒行业周报_院线资本化加速_影院布局下沉_15页_1mb

报告摘要

传媒行业周报总结

核心内容

院线资本化加速，影院布局下沉

随着横店影视与金逸影视的IPO成功，院线行业进入新一轮资本扩张阶段。院线公司纷纷将目光投向三四线城市，以应对一二线城市影院趋于饱和的市场状况。横店影视计划在200多个城市新建220家影院，金逸影视计划在2018年实现自有全资影院150-160家。虽然短期内因经营成本上升难以实现利润快速增长，但长期来看，市场份额的提升、全产业链布局以及非票房收入的稳定将成为竞争的关键。

行业整体表现

本周沪深300指数上涨0.15%，传媒（申万）指数收于1,029.98点，下滑2.37%，表现弱于大盘。其中影视指数下滑1.63%，广告指数上涨0.31%，游戏指数下滑2.98%，出版指数下滑3.24%，有线指数下滑4.06%。

一周行业数据

电影：《羞羞的铁拳》上映16天，票房达18.4亿元，位列第一；《天才枪手》和《追龙》分别以11.4亿和10.5亿票房位列第二和第三。
电视剧：《美味奇缘》网络播放量达13.1亿次，卫视收视率1.03%，市场份额3.5%，排名第一；《那年花开月正圆》和《何所冬暖，何所夏凉》分别以11.0亿次和3.6亿次播放量排名第二和第三。
综艺：《爸爸去哪儿5》以4.96亿次播放量排名第一；《小手牵小狗》和《不可思议的妈妈》分别以0.70亿次和0.59亿次播放量排名第二和第三。
游戏：iOS畅销榜前三为《王者荣耀》、《梦幻西游》和《九州天空城》；页游开服前三为《蓝月传奇》、《龙神契约》和《传奇世界》。

主要观点

行业趋势

院线资本化加速，推动影院布局下沉至三四线城市，以拓展市场空间。
随着银幕数的快速增长，一二线城市影院趋于饱和，单银幕产出下降，促使院线向二三线城市扩张。
院线参与电影联合出品和发行，有助于提升票房分红收入，成为产业链延伸的重要环节。

投资机会

传媒行业整体表现疲软，但部分个股表现亮眼，如世纪天鸿（+61.09%）、横店影视（+61.03%）、掌阅科技（+61.00%）。
部分传媒公司面临增发解禁价格被跌破的风险，如恺英网络、思美传媒、华数传媒等。

关键信息

个股异动

大晟文化、网宿科技、开元股份等公司股东进行了股份质押或解除质押。
当代明诚、浙数文化、三七互娱等公司发布了业绩预告，部分公司净利润下滑。

公司公告

金逸影视成功上市，发行价20.98元/股。
当代明诚调整体育经纪募投项目，变更为独家销售代理项目。
浙数文化与创新工场维申等公司设立人工智能股权投资合伙企业。
龙韵股份以现金购买长影置业和长影娱乐的股权。
联合互动持有趣店股权，新华网出售星程同创股权。
三五六网投资贝客邦，取得20%股权。

行业数据与趋势

《羞羞的铁拳》成为本周票房冠军，累计票房达18.4亿元。
传媒行业整体表现不佳，但部分细分领域如广告和综艺表现相对较好。
游戏行业受市场波动影响，整体表现下滑，但头部游戏仍保持较高排名。

风险提示

票房不达预期
流水不及预期
政策风险

行业评级

行业评级：超配
前次评级：超配
评级变动：维持

附录：传媒公司估值

公司	代码	价格（元）	市值（亿元）	周涨跌幅	年初至今涨跌幅	三季报表现	EPS 2017E	EPS 2018E	EPS 2019E	PE 2017E	PE 2018E	PE 2019E
华策影视	300133.SZ	11.0	194	-3%	-18%	-3%	0.35	0.43	0.52	31	25	21
华录百纳	300291.SZ	14.6	118	-6%	-35%	-34%	0.59	0.74	0.92	24	19	16
华谊兄弟	300027.SZ	8.7	242	-4%	-29%	-20%	0.34	0.41	0.50	26	21	17
慈文传媒	002343.SZ	36.3	114	-3%	-13%	-19%	1.34	1.70	2.07	27	21	18
光线传媒	300251.SZ	9.7	285	-3%	-10%	0%	0.30	0.37	0.45	33	26	22
唐德影视	300426.SZ	25.5	102	-3%	-10%	-10%	0.93	1.29	1.69	28	20	15
新文化	300336.SZ	14.6	78	-3%	-30%	-25%	0.64	0.79	0.88	23	19	17
长城影视	002071.SZ	9.9	52	0%	-27%	-27%	0.69	0.83	1.02	14	12	10
鹿港文化	601599.SH	6.3	56	-1%	-37%	-31%	0.31	0.44	0.59	20	14	11
欢瑞世纪	000892.SZ	8.0	79	-3%	-48%	-43%	0.43	0.50	0.62	19	16	13
骅威文化	002502.SZ	8.7	75	-4%	-36%	-32%	0.43	0.51	0.60	20	17	15
奥飞娱乐	002292.SZ	15.0	196	-4%	-46%	-34%	0.38	0.47	0.54	39	32	28
平均值	-	-	-	-3%	-28%	-23%	-	-	-	25	20	17

附录：游戏行业数据

公司	代码	价格（元）	市值（亿元）	周涨跌幅	年初至今涨跌幅	三季报表现	EPS 2017E	EPS 2018E	EPS 2019E	PE 2017E	PE 2018E	PE 2019E
完美世界	002624.SZ	34.5	453	0%	3%	16%	1.12	1.41	1.72	31	24	20
游族网络	002174.SZ	25.0	215	-1%	-9%	-5%	0.97	1.37	1.71	26	18	15
世纪华通	002602.SZ	32.8	337	1%	29%	-30%	1.08	1.13	0.89	30	29	37
三七互娱	002555.SZ	24.5	527	3%	23%	50%	0.81	0.98	1.18	30	25	21
巨人网络	002558.SZ	41.4	837	-2%	0%	-17%	0.62	0.75	0.88	66	55	47
恺英网络	002517.SZ	20.0	287	5%	1%	20%	0.80	0.86	0.96	25	23	21
宝通科技	300031.SZ	21.9	87	0%	-12%	4%	0.71	0.91	1.14	31	24	19
中文传媒	600373.SH	21.0	290	-10%	-8%	5%	1.15	1.40	1.63	18	15	13
顺网科技	300113.SZ	19.2	133	-6%	-43%	-28%	0.89	1.06	1.27	21	18	15
昆仑万维	300418.SZ	29.3	340	8%	16%	36%	0.83	1.06	1.31	35	28	22
掌趣科技	300315.SZ	7.3	200	-6%	-25%	-21%	0.27	0.35	0.42	27	21	17
平均值	-	-	-	-1%	-2%	3%	-	-	-	31	26	22