> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 如何看待隔夜货币政策优化？总结 ## 核心内容 2026年6月17日，中国人民银行在陆家嘴论坛上宣布多项货币政策优化措施，主要包括： - **完善短端利率调控机制**：调整临时隔夜正、逆回购工具的操作利率和时间，形成对称利率走廊，提高政策工具的灵活性和有效性。 - **创设境外央行回购工具**：为境外央行类机构提供人民币流动性支持，提升人民币资产配置便利性。 - **开展离岸人民币外汇交易试点**：在上海自贸区授权多家银行进行离岸人民币外汇交易，推动在岸与离岸市场融合。 - **研究设立特定情景非银流动性支持工具**：在市场出现系统性压力时，通过互换方式向非银机构提供流动性，同时防范道德风险。 - **出台《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》**：支持上海建设与国际金融中心相匹配的离岸金融体系。 - **银行间市场数据报告库挂牌**：提升金融市场穿透监测能力，支持监管和市场发展。 ## 主要观点 ### 1. **隔夜利率调控机制优化** - **操作时间调整**：从16:00-16:20调整为15:00-15:30，为市场留出更多时间进行交易调整。 - **操作利率调整**：将临时隔夜正、逆回购利率分别调整为7天期逆回购利率减点25bp和加点25bp，形成对称区间，增强政策调控的精准性。 - **DR001信号机制**：当DR001持续低于或高于操作利率时，央行将结合市场需求使用相关工具，提高市场反应效率。 ### 2. **政策对债市的影响** - **短期影响**：6月初资金面明显收紧，债市出现回调，但预计不会矫枉过正，整体将向政策利率靠拢。 - **中长期展望**：债市区间震荡格局将延续，票息策略占优，关注市场调整后的配置和交易机会。 - **历史回顾**：自2024年7月政策出台以来，DR001基本在利率走廊内运行，但存在波动，如2025年1-3月DR001偏高，随后趋于稳定，3月下旬资金宽松，6月初开始回升。 ### 3. **与其他市场工具的联动** - **参考海外市场**：如美国的“SRF-IORB-ON RRP”体系和日本央行的新框架，本次政策调整也考虑引入更多隔夜逆回购工具，以更好地匹配银行体系流动性需求。 ## 关键信息 - **DR001**：货币市场隔夜利率，是衡量短期资金供需的重要指标。 - **利率走廊**：由政策利率设定的区间，DR001在此区间内波动，体现市场对政策的响应。 - **临时正/逆回购工具**：央行为调节市场流动性而使用的短期操作工具，其利率设定直接影响市场资金成本。 - **境外央行回购工具（FIMA RMB Repo）**：便利境外机构人民币流动性管理，促进金融市场对外开放。 - **非银流动性支持工具**：在特定情景下提供紧急流动性支持，维护金融市场稳定，但需满足宏观审慎要求。 ## 后续影响 - **短期**：债市近期资金面收紧，但预计政策不会过度干预，整体回归政策利率水平。 - **中长期**：债市震荡格局延续，票息策略占优，关注市场调整后的配置和交易机会。 - **工具丰富化**：未来可能适时增加隔夜逆回购操作品种，提升货币政策工具箱的灵活性。 ## 风险提示 - **市场变化超预期**：市场流动性可能因外部因素出现不可预测的波动。 - **机构行为变化超预期**：市场参与者可能因政策变化而调整行为，影响资金面。 - **政策变化超预期**：未来可能出台新的政策，对市场产生影响。 ## 附录 - **图表1**：陆家嘴论坛央行行长宣布即将出台的政策。 - **图表2**：临时正/逆回购政策变化对比。 - **图表3**：DR001/DR007与10Y国债走势对比。 - **图表4**：DR001/DR007与30Y国债走势对比。 - **图表5**：DR001/DR007与3Y/5Y&AA+中短期票据走势对比。 - **图表6**：DR001/DR007与10Y&AA+中短期票据走势对比。 ## 分析师团队 - **李清荷**：方正证券固收首席分析师，曾任职于多家券商，具备丰富的研究经验。 - **孙晓玲**：方正证券研究所成员，具有信用债研究经验，擅长买方视角分析。 - **刘瑞**：信用债研究专家，擅长数据处理和模型搭建。 - **周冰倩**：主要研究信用和转债，跟踪细致。 - **饶加贝**：具有银行金市经验，擅长从银行视角分析债市。 ## 联系方式 - **北京**：朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座17层 - **上海**：静安区延平路71号延平大厦2楼 - **深圳**：福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层 - **广州**：天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券 - **长沙**：天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层 - **网址**：https://www.foundersc.com - **邮箱**：[email protected] ## 免责声明 本报告仅供方正证券客户参考，不构成投资建议，亦未考虑个别客户的投资目标、财务状况或需求。投资者需自行承担风险。未经授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告内容。