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固定收益市场点评总结

核心内容概述

2026年6月17日，央行行长潘功胜在2026陆家嘴论坛上提出多项针对债券市场的调控措施，重点包括完善短端利率调控机制和研究设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具。这些措施旨在稳定资金价格、增强市场流动性，并为债券市场提供最后一道风险防线。

主要观点与关键信息

1. 短端利率调控机制优化

• 新增隔夜逆回购操作品种：央行将适时增加隔夜逆回购，以更好地匹配银行体系的短期流动性需求。
• 隔夜利率或成为新的资金锚：预计隔夜逆回购政策利率可能下调至1.3%或1.35%，低于当前7天OMO利率1.4%，成为新的资金价格中枢。
• 利率走廊区间收窄并下移：央行将利率走廊的上下限从此前的加50bps和减20bps调整为各加减25bps，使区间从70bps收窄至50bps，并整体下移。以7天OMO利率1.4%为基准，新走廊区间为[1.15%, 1.65%]，表明资金面将更为宽松。

2. 非银流动性支持工具研究

• 工具性质为风险防范型：该工具仅在特定情景下使用，如债券市场出现系统性压力、流动性渠道受阻、机构面临群体性流动性危机时。
• 通过互换方式提供流动性：央行将向非银机构提供紧急流动性支持，以阻断“赎回-下跌-再赎回”的恶性循环。
• 防范类似2022年赎回潮风险：该工具有助于避免因市场剧烈波动引发的系统性风险，为债市提供额外保障。

3. 债市展望

• 季末前后债市有望走强：季末资金冲击过后，7、8月份资金面将季节性宽松，为债市提供支撑。
• 长债性价比更高：当前收益率曲线较为陡峭，长债（如10年、30年国债）具有更高的配置价值。
• 预计利率下行趋势持续：10年国债低点有望降至1.6%附近，30年国债有望降至2.1%以下。

4. 市场结构改善

• 非银机构被动减仓：近期债市调整及资金波动可能促使非银机构减仓，而银行、保险等配置型机构则会适度承接。
• 信用利差与短债利率小幅上升：有助于缓解市场压力，改善交易结构，增强市场稳定性。

风险提示

• 流动性风险：市场可能出现流动性紧张情况。
• 货币政策调整风险：央行可能根据经济形势调整政策方向。
• 基本面修复超预期风险：经济复苏可能超出市场预期，影响利率走势。

图表目录摘要

• 图表1：新利率走廊较旧利率走廊区间收窄，中枢下移。
• 图表2：资产供给与需求缺口依然在拉大，显示市场供需失衡。
• 图表3：季末之前资金或继续偏紧，季末之后将季节性宽松，预示资金面变化趋势。

作者信息

• 分析师：杨业伟
• 执业证书编号：S0680520050001
• 邮箱：yangyewei@gszq.com

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投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅15%以上）、增持（5%~15%）、持有（-5%~5%）、减持（跌幅5%以上）。
• 行业评级：增持（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（-10%~10%）、减持（跌幅10%以上）。

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