20230814-东吴证券-九洲药业-603456.SH-2023中报点评_CDMO维持高增速_丰富订单支撑长期成长_3页_454kb

九洲药业（603456）2023中报点评

财务表现

2023年上半年实现营业收入3255亿元（+102%），归母净利润622亿元（+328%），扣非归母净利润613亿元（+308%），经营现金流净额719亿元（+287%），符合预期。

CDMO业务增长与盈利能力提升

CDMO业务收入2482亿元（+259%），毛利率提升至40.96%（+0.95个百分点）。随着商业化订单增加及原材料降价，毛利率持续提高，净利率同比增长33个百分点至19.1%。

CDMO项目与产能扩张

承接934个项目（+262%），覆盖抗肿瘤、抗心衰等治疗领域。主要产能扩张：

1. 台州瑞博新基地建设完成主体；
2. 苏州瑞博中试车间完工，下半年投产；
3. 美国瑞博中试二期设计启动。
   并完成对瑞华中山100%股权收购，拓展制剂CDMO能力。

财务预测与投资评级

维持2023-2025年净利润预测为125/162/204亿元，估值PE从275倍降至124倍。基于CDMO业务持续扩张与诺华、Teva等大客户合作深入，维持“买入”评级。

风险提示

产能扩张及产品导入不及预期、汇兑损益等风险提示。