> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国投证券（香港）有限公司研究报告总结 ## 核心内容概述 本报告主要分析了港股及美股近期的市场表现，并对快手（1024.HK）进行了详细点评。整体来看，港股三大指数昨日集体上涨，市场情绪有所回暖；美股方面，标普500指数全面收复因美伊冲突而失的地，显示市场对局势缓和的积极预期。同时，油价下跌和美国PPI数据疲软也为股市提供了有利的宏观环境。 ## 主要观点 ### 1. 港股市场表现 - **三大指数上涨**：恒生指数涨 $0.82\%$，国企指数涨 $0.81\%$，恒生科技指数涨 $0.62\%$。 - **北水净流出**：港股通净流出20.17亿港元，但部分个股仍获净买入。 - **活跃个股**： - 北水净买入最多：泡泡玛特（9992.HK）、中海油（883.HK）、中芯国际（981.HK）。 - 北水净卖出最多：盈富基金（2800.HK）、阿里巴巴（9988.HK）、腾讯控股（700.HK）。 - **板块表现**： - **内房与物管板块**领涨，绿城中国（3900.HK）涨 $6.99\%$，中国金茂（817.HK）涨 $7.09\%$。 - **AI医疗与科技板块**表现亮眼，云知声（9678.HK）涨 $32.81\%$，微创机器人-B（2252.HK）涨 $8.76\%$。 - **SaaS、云计算、OpenClaw等科技概念**亦有显著涨幅。 ### 2. 美股市场表现 - **标普500指数**上涨 $1.18\%$，已完全收复美伊冲突期间的跌幅。 - **纳斯达克指数**上涨 $1.96\%$，市场情绪从“冲突失控”转向“局势何时降温”。 - **推动因素**： - 美伊外交谈判取得积极进展，特朗普表示伊朗“非常希望达成协议”。 - 油价大跌（WTI原油下跌 $8\%$，布伦特原油下跌 $4.6\%$）。 - 美国3月PPI涨幅低于预期，缓解市场对美联储长期高利率的担忧。 ### 3. 快手（1024.HK）公司点评 - **2025年4季度业绩符合预期**：总收入396亿元，同比增长 $12\%$，其中在线营销服务收入增长 $15\%$，其他服务收入增长 $28\%$。 - **可灵AI表现突出**： - 2025年4季度收入3.4亿元，环比增长 $13\%$。 - 2025年全年收入10.4亿元，预计2026年收入将翻倍。 - 截至2025年底，全球用户超6,000万，累计生成视频超6亿个。 - **2026年指引**： - CAPEX支出预计为260亿元，同比增长约 $74\%$。 - 公司将加大模型技术及产品迭代投入，方向为统一、原生、多模态。 - **财务预测**： - 2026年总收入预计同比增长 $4.3\%$，经调整净利润预计同比下降 $22\%$ 至174亿元。 - **估值与评级**： - 采用SOTP估值，目标价调整为70港元（前值86港元）。 - 维持“买入”评级，认为可灵AI技术及商业化前景良好，大模型可提升广告效率。 ## 关键信息 - **港股表现**：三大指数集体上涨，内房、物管及科技板块表现强劲。 - **美股反弹**：标普500全面收复失地，美伊谈判积极信号及PPI数据改善是主要推动因素。 - **可灵AI增长潜力**：2026年收入预计翻倍，技术领先，商业化前景广阔。 - **风险提示**：大模型技术迭代快、内容生态治理风险、电商竞争激烈、消费预期波动等。 ## 估值与评级体系 - **收益评级**： - 买入：预期未来6个月投资收益率 $15\%$ 以上； - 增持：预期未来6个月投资收益率 $5\%$ 至 $15\%$； - 中性：预期未来6个月投资收益率 $-5\%$ 至 $5\%$； - 减持：预期未来6个月投资收益率 $-5\%$ 至 $-15\%$； - 卖出：预期未来6个月投资收益率 $-15\%$ 以下。 ## 公司信息 - **国投证券（香港）有限公司**： - 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼 - 电话：+852-22131000 - 传真：+852-22131010 - 客户服务热线：香港22131888，国内4008695517 ## 免责声明 - 本报告仅供参考，不构成投资建议。 - 报告内容可能涉及投资风险，包括市场波动、汇率影响等。 - 报告内容可能不适用于所有投资者，需结合个人情况判断。 - 报告中提及的公司可能与国投证券国际存在利益关系，投资者需注意潜在利益冲突。 ## 规范性披露 - 分析员及有联系者未担任所提及上市公司的董事或高级职员。 - 分析员及有联系者未拥有所提及上市公司相关的财务权益。 - 国投证券国际对所提及上市公司财务权益占比低于 $1\%$ 或无权益。 ## 分析师信息 - **杨怡然**：laurayang@sdicsi.com.hk - **王婷**：tinawang@sdici.com.hk