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国投证券（香港）有限公司研究报告总结

核心内容概览

本报告由国投证券（香港）有限公司研究部发布，涵盖港股与美股市场动态、日本政局变化对亚洲军工行业的影响，以及对吉利汽车的公司点评。报告重点分析了近期市场表现、板块走势、资金流动及未来展望。

市场动态

港股表现

• 整体表现：港股三大指数周五全线收跌，恒生指数跌1.21%，国企指数跌0.68%，恒生科技指数跌1.11%。
• 成交情况：周五成交金额回落至2,479亿元，主板总卖空金额占比升至约22.16%，显示市场情绪偏谨慎。
• 南向资金：南向资金（北水）周五交投明显下行，但买盘较强，上周三至周五均维持净流入超100亿元。
• 活跃个股：港股通10大成交活跃股中，北水净买入最多的是腾讯控股（700.HK）、阿里巴巴（9988.HK）及南方恒生科技ETF（3033.HK）；净卖出最多的是长飞光纤光缆（6869.HK）。
• 板块分析：大型科网股普遍受压，新能源板块表现分化，锂电池与新能车板块逆势走强。受春节临近影响，消费及医药板块受追捧，短期零售动能有望增强。
• 市场展望：港股短期或维持震荡格局，但消费及医药政策题材可能提供局部支撑。

美股表现

• 整体表现：美股周五强势反弹，道指大升2.47%，创历史新高；标普500收涨1.97%，纳指上扬2.18%。
• 波动情况：此前科技股持续承压，比特币一度暴跌，但周五风险情绪修复，市场迎来普遍上涨。
• 全周表现：尽管周五表现强劲，但标普500与纳指仍分别微跌0.1%及1.8%，主要因本周初科技股抛售；道指全周累升2.5%，资金轮动至工业、金融等传统价值板块。
• 盈利预期：市场预计标普500企业在第一、第二季的盈利增速将分别达11.3%与14.9%，全年预期成长14.1%。
• 估值分析：尽管预期盈利增长，但估值仍处高位，预期市盈率（P/E）约21.5倍，高于五年及十年平均水平。
• 市场关注点：市场关注未来数季成长能否维持，短期情绪偏乐观，投资人聚焦本周待公布的78家公司业绩。

日本市场动态

• 政局变化：自民党在众议院选举中获得多数席位，高市早苗领导的「高市时代」正式确立，日本将在安全与财政政策上进一步右转与扩张。
• 安全政策：防卫开支目标提高至GDP约2%，并强调进攻型能力、远程打击、无人系统及综合防空反导。
• 军工影响：日本政局变化可能刺激亚洲军工行业，建议投资者关注A股与港股的军工板块，如中航科工（2357.HK）等。

公司点评：吉利汽车（175.HK）

业绩表现

• 1月出口销量：同比增长121%至6.1万辆，主因出口及极氪品牌销量增长。
• 品牌销量：吉利主品牌、领克、极氪分别实现销量21.7/2.9/2.4万辆，极氪同比增长100%。

产品亮点

• 极氪9X：销量达1.1万辆，连续三个月位居50万级大型SUV销量榜首，成交均价53.8万元，用户多来自BBA等传统豪华品牌增换购。
• 极氪8X：预计3月上市，基于SEA-S超级电混架构，搭载2.0T插混专用发动机及双/三电机组合，零百加速4.8秒，综合续航超1000km。

技术进展

• AI与智驾：吉利在AI与智能驾驶领域处于行业领先，发布WAM世界行为模型，实现跨域协同决策。
• G-ASD方案：以WAM为核心，结合生成式AI，提升智驾能力，已应用于极氪与领克车型。
• 未来规划：计划在法规允许下推出高速L3与低速L4功能，并逐步实现Robotaxi运营。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：26港元
• 理由：极氪、领克及吉利品牌销量全面向好，处于强势产品周期，叠加出口放量，带动盈利提升。

风险提示

• 新产品销售不及预期
• 公司出海进展不及预期
• 价格竞争加剧
• 原材料成本上升

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• 公司地址：香港中环交易广场第一座三十九楼

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