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国投证券（香港）有限公司研究报告总结

核心内容概述

本报告主要聚焦于港股及美股市场近期的走势分析、行业板块表现、个股点评及市场风险提示。同时，报告也涉及国际油价、地缘政治及监管政策对市场的影响，为投资者提供投资参考。

市场动态

1. 港股市场表现

• 整体走势：昨日港股三大指数集体反攻，恒生指数涨1.57%，国企指数涨1.94%，恒生科技指数涨3.23%。
• AI概念板块：AI相关股票表现强劲，如天利控股集团（117.HK）涨16.23%，兆易创新（3986.HK）涨14.59%，爱芯元智（600.HK）涨13.52%等。
• 医药板块：晶泰控股（2228.HK）、荣昌生物（9995.HK）等股票涨幅靠前，与国家医保局2026年医保目录初审结果及商保创新药目录谈判机制有关。
• 大消费板块：海信家电（921.HK）、中国波顿（3318.HK）、美的集团（300.HK）等股票表现较好，受益于国家发改委下达的625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新政策。

2. 美股市场表现

• 整体走势：美股三大指数集体大幅收高，道琼斯指数涨0.59%，标普500涨1.18%，纳斯达克涨2.07%。
• 焦点个股：Alphabet（GOOGL.US）作为新晋道指成分股，首日上涨近5%，成为市场关注焦点。
• 汇市动态：美元兑日圆一度跌至162.14，创1986年以来最低水平，市场高度关注日本是否入市干预。

公司点评：携程集团（9961.HK / TCOM.US）

1. 财务表现

• 1Q26净利润：162亿元人民币，同比增长17%，但低于市场预期7%。
• 收入结构：住宿预订收入同比增长16%，交通票务收入同比增长10%，分别占总收入的40%和37%。
• 毛利率：79%，同比下降1个百分点。
• 经调整归母净利润：39亿元，低于预期，净利润率24.1%，同比下降6个百分点。

2. 收入增长压力

• 短期因素：国际油价上涨导致燃油费大幅上调，抑制出行需求，影响交通和住宿收入。
• 监管影响：OTA平台被要求关停付费抢票服务，限制增值套餐捆绑销售，对地面交通收入增长造成压力。

3. 财务预测与估值调整

• 收入预测：下调2026年总收入预测5%至674亿元，同比增长8%。
• 利润预测：下调全年经调整净利润预测15%至171亿元，利润率25.4%。
• 估值调整：下调估值倍数至11倍2026年市盈率，目标价调整为411港元（9961.HK）/52美元（TCOM.US），评级下调至“增持”。

4. 风险提示

• 消费疲弱：旅游支出可能因经济环境而受到抑制。
• 监管不确定性：业务调整可能对商业化产生更大影响。
• 国际油价波动：燃油费持续上涨可能进一步抑制出行需求。

市场展望

• 短期波动：受季末机构调仓及独立日假期前流动性变化影响，市场波动或有所放大，投资者需关注短期价格风险。
• 地缘政治：美伊暂停军事行动并恢复霍尔木兹海峡通行，但停火可持续性存在不确定性，国际油价继续上涨。
• 后续关注：周四美国6月非农就业数据将成为市场关键关注点。

其他信息

客户服务热线

• 香港：2213 1888
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免责声明

• 本报告仅作参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能涉及证券市场风险，投资者应自行判断并咨询专业意见。
• 报告内容可能与投资银行或资产管理机构的决策不一致，且存在利益冲突。

公司评级体系

• 买入：预期未来6个月投资收益率15%以上
• 增持：预期未来6个月投资收益率5%至15%
• 中性：预期未来6个月投资收益率-5%至5%
• 减持：预期未来6个月投资收益率-5%至-15%
• 卖出：预期未来6个月投资收益率-15%以下

公司信息

• 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼
• 电话：+852-2213 1000
• 传真：+852-2213 1010

规范性披露

• 分析员及其联系者未担任相关公司董事或高级职员。
• 分析员未拥有相关公司财务权益。
• 国投证券国际对相关公司财务权益占比低于1%或无权益。