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小米（1810 HK）2024年第一季度业绩展望与投资分析

核心观点：

1. 小米2024年第一季度预计实现营收人民币752亿元，同比增长26%，净利润人民币54亿元，同比增长67%，均超越市场预期（共识为5.4%/19%）。
2. 分析师上调目标价至23.77港元（前TP为22.19港元），对应当前股价（19.10港元）有24.5%上涨空间，维持“买入”评级。

业务亮点

📱 智能手机业务

• 全球出货量：2024年一季度出货量增长33%（行业增速仅10%），市场份额达14%。
• ASP与毛利率：ASP略高于行业，但毛利率环比下降至14.5%（因内存/元件成本上涨），预计2024年全年出货量达1.66亿台，2025年增至170/175亿台。

🤖 AIoT与互联网业务

• AIoT收入增长：预计1Q24收入环比修复19%，主要受益于智能家居和智能电视销量。
• 毛利率提升：AIoT业务毛利率回升至18.5%，交通服务（如智能广告）保持75%的高毛利。

🚗 智能汽车与AI战略

• SU7订单超预期：推动电动车业务加速，预计2024年电动车业务毛利率达8%-10%。
• AI布局：强化AIoT产品矩阵，提升全球市场份额。

业绩超预期的原因

1. 手机销量强劲（尤其海外市场）；
2. GPM改善与费用管控；
3. 电动车与智能汽车业务协同效应初显。

关键数据

• 上调估值：FY24-26年EPS预测较市场共识高11%-21%，TP从22.19港元上调至23.77港元。
• 财务模型：

  项目	2024E	2025E	2026E
  营收（亿港元）	388,532	411,867	营收增长12%
  目标价（港元）	23.77	————	————

⚠️ 风险因素

• 华为回归可能影响手机市场份额；
• 全球供应链波动可能导致BOM成本持续上升。

分析师：Alex NG / Claudia LIU
报告日期：2024年5月9日
数据来源：彭博社、小米财报、CMBIGM预测。