2026年医药行业投资策略_创新出海新征程_寻找需求新增量_47页_2mb

爱建证券2026年医药行业投资策略总结

核心内容

2026年医药行业投资策略聚焦于创新出海和硬科技领域，认为中国医药产业已进入全球化发展新阶段。创新药出海交易爆发，成为行业增长的重要驱动力，同时医保支付体系和消费医疗市场成为未来需求增量的关键方向。

主要观点

• 创新药出海：中国创新药出海交易数量和金额均大幅增长，2025年License-out交易超过160笔，交易总金额达1216亿美元，首付款超过一级市场融资总金额，成为企业主要资金来源。中国创新药在ADC、IO2.0双抗、小核酸等领域的竞争力显著提升，全球MNC纷纷引进。
• 医保支付体系：国家医保基金仍是终端支付主力，但其对创新药的结构性支持推动行业转型升级。商保体系快速发展，为医保基金减压，同时成为创新药商业化的重要补充。
• 消费医疗市场：随着国内消费复苏，高端成人疫苗等消费医疗产品市场潜力巨大，预计未来将有显著增长。
• 硬科技领域：AI医疗、脑机接口、AI制药等技术领域成为投资重点，代表未来医药行业发展方向。

关键信息

2025年医药行业复盘

• 创新科技行情驱动板块估值修复，A/H医药板块分化明显。
• 医药制造业营收和利润同比小幅下滑，但工业增加值增长，逐步走出调整期。
• 医疗服务诊疗量平稳增长，但控费政策有效控制了次均费用。
• 医药板块整体估值仍处于历史偏低水平，多个细分行业估值回落至历史20%分位以下。

创新药出海产业趋势确立

• 中国创新药出海成为主流，2025年License-out交易占创新药交易的44%，交易金额突破千亿美元。
• 中国创新药在海外获得广泛认可，2025年全球医药License-out交易总金额TOP10中有8项来自中国。
• 中国药企通过出海获得大量资金支持，缓解了国内融资压力。

未来中国医药产业的需求增量

• 创新出海为行业带来新增量，预计未来将突破医保控费的限制。
• 医保支付体系下，创新药、中药创新药、硬科技产品成为结构性增量。
• 政府财政和个人需求的增长为消费医疗带来新机遇。

投资建议

• 创新药产业链：重点关注ADC、IO2.0双抗、小核酸等赛道，如映恩生物、康方生物、信达生物、药明合联、皓元医药、键凯科技、中国生物制药等。
• 中药创新药：关注国家基药目录调整进展，寻找潜在受益企业。
• 高端成人疫苗：静待国内消费复苏，关注研发进展。
• 硬科技领域：AI医疗、脑机接口、AI制药等成为未来增长点。

产业趋势

中国创新药产业十年发展

• 从跟随到引领，中国创新药研发能力显著提升，自研创新药数量位居全球第一。
• 中国在ADC、双抗、小分子药物等领域表现突出，已具备全球竞争力。
• 医保谈判和集采政策推动创新药市场发展，提高产业集中度。

中国创新药出海影响

• 中国创新药资产成为MNC的重要补充，帮助其应对专利悬崖问题。
• 出海交易提升中国药企国际影响力，如康方生物AK112和三生制药SSGJ-707等项目。
• 技术平台授权成为出海新模式，推动中国创新药全球发展。

政策支持

• 鼓励科技创新：全链条支持创新药械发展，推动AI医疗、脑机接口、生物制造等新领域。
• 健全保障体系：创新药国谈常态化，商保目录首次亮相，多层次医疗保障体系逐步完善。
• 促进创新出海：国家提出“促进创新药全球市场发展”，推动中国-东盟医药交易平台、江苏自贸区生物医药发展等新模式探索。

投融资动态

• License-out交易爆发：2025年中国创新药出海交易总金额突破千亿美元，首付款成为重要资金来源。
• 港股IPO回暖：2025年港股医药板块IPO融资总额达302亿港元，成为全球IPO市场复苏的重要推动力。
• 资本助推：2015-2024年中国创新药领域一二级市场融资总额突破1.23万亿元，形成区域产业集群效应。

人力资源优势

• 海外领军人才加速回国，推动创新药研发。
• 工程师红利保证药品开发效率与质量，人力成本相对可控。
• 中国拥有完善的API、CXO等产业链，为创新药发展提供支持。

未来展望

• 创新药出海：预计2026年将有更多中国创新药进入全球临床试验阶段，尤其是ADC、IO2.0双抗和小核酸药物。
• 医保支付体系：持续推动创新药市场放量，促进产业转型升级。
• 消费医疗：随着国内消费复苏，高端成人疫苗等产品市场潜力巨大。
• 硬科技：AI医疗、脑机接口、AI制药等技术领域将成为未来医药投资的核心方向。

风险提示

• 政策不确定性：医保控费和集采政策可能对创新药市场产生影响。
• 国际竞争加剧：全球MNC对中国创新药的引进可能影响国内药企的市场地位。
• 技术转化风险：创新药从研发到商业化存在不确定性，需关注技术转化能力。
• 汇率波动：创新药出海涉及大量跨境交易，汇率波动可能影响收益。