20210419-东北证券-2021年A股一季度业绩预告分析_盈利持续改善_创业板和顺周期领先_13页_1mb

证券研究报告总结：2021年A股一季度业绩预告分析

核心内容概述

2021年第一季度A股市场整体盈利增速较高，创业板和科创板表现突出。研究指出，盈利增速的持续改善主要得益于经济修复、毛利率提升及三费（财务费用、管理费用、销售费用）优化，这些因素共同推动了ROE的增长。TMT（科技、媒体和通信）和顺周期板块（如电子、化工、有色、钢铁等）因低估值特性成为盈利增速较高的主要板块。

主要观点

• 一季度整体盈利表现良好：

  • 全市场约1385家上市公司公布业绩预告，总披露率为32.7%。
  • 盈利正增长公司占比达81%，盈利增速中位数为115.0%。
  • 相较2019年Q1，盈利年化复合增速达34.6%，环比2020年Q4增速为9.6%。

• 主板盈利持续改善：

  • 主板披露率为36.0%，盈利增速中位数为115.5%。
  • 相较2019年Q1，盈利增速中位数为40.7%，盈利同比增速为79.1%。
  • 盈利年化复合增速达33.2%，环比2020年Q4增速为7.8%。

• 创业板业绩改善幅度较大：

  • 创业板披露率为25.0%，盈利增速中位数为106.1%。
  • 相较2019年Q1，盈利增速中位数为84.0%，盈利同比增速为121.9%。
  • 盈利年化复合增速达45.8%，环比2020年Q4增速为56.2%。

• 科创板盈利增速高但披露率低：

  • 科创板仅43家公布业绩预告，披露率为17.0%。
  • 盈利增速中位数为218.7%，年化复合增速达176.2%。
  • 但因披露率低，数据参考价值有限。

关键信息

风格板块表现

• TMT、中游制造、上游资源等低估值成长板块盈利增速靠前：

  • 相较2019年Q1，盈利增速分别为115%、114%、93%。
  • 年化复合增速分别为46.7%、46.3%、39%。
  • 环比2020年Q4增速分别为17.1%、-6.3%、27.7%。

• 一级行业表现：

  • 电子、化工、有色、轻工和钢铁盈利增速较高。
  • 相较2019年Q1，盈利增速中位数分别为126%、117%、90%、89%、82%。
  • 年化复合增速分别为79%、67%、42%、57%、34%。
  • 环比2020年Q4增速分别为7.5%、141.8%、-11.1%、49.5%、6.5%、70%。

盈利改善因素

• 毛利率提升：与经济增长密切相关，GDP和PMI回升时通常改善。
• 三费优化：销售费用因渠道稳定而摊薄，财务费用因企业规模和货币政策而下降，管理费用因治理效率提升而下降。
• ROE增长：毛利率和三费的改善共同推动ROE提升，尤其是TMT和顺周期板块。

未来展望

• 盈利增速有望延续：2021年一季度GDP同比增长18.3%，PMI指数达近3年新高，盈利高增速预计将持续。
• 超额收益机会：历史上在盈利高增速背景下，相关个股在业绩预告后短期内表现优于上证指数。

风险提示

• 海外疫情超预期。
• 经济修复和政策出台不及预期。

高盈利增速个股示例

结论

TMT和顺周期等低估值成长板块在2021年一季度展现出显著的盈利改善，且盈利增速排名靠前。随着经济复苏和政策支持，预计这些板块在Q2-Q3季度仍将维持较高盈利增速。投资者可重点关注这些板块中的高盈利增速个股，以捕捉短期和中期的超额收益机会。