20210608-安信证券-5月进出口数据解读_出口动能趋弱_上半年或能见顶_8页_700kb

2021年5月进出口数据总结

核心内容

2021年6月7日，海关总署发布了2021年5月的外贸数据。数据显示，中国出口两年平均增速有所放缓，进口两年平均增速则有所回升，整体出口动能趋弱，上半年出口增速或已见顶。

主要观点

• 出口增速放缓：5月出口同比增长27.9%，较前值32.3%下降；两年平均增速从16.8%降至11.1%。
• 进口增速回升：5月进口同比增长8%至51.1%，两年平均增速从10.75%升至12.4%。
• 贸易差额扩大：贸易差额扩大至455.4亿美元，较前值上升26.8亿美元。
• 出口结构变化：疫情相关商品出口走弱，出口结构向日常消费品回归。
• 出口动能趋弱：疫情后拉动出口增长的两大因素（疫情相关产品需求和海外政策刺激）逐步消退，出口增速或向2019年疫情前水平靠拢。
• 出口份额或难再提升：一季度中国出口份额已升至疫情期间高点附近，后续或“易下难上”。

关键信息

出口分国家情况

• 发达国家：对美、欧、日、韩等国家的两年平均出口增速均较4月走弱，仅对英国有所回升。
  • 美国：从15.8%降至9.1%
  • 欧盟：从8.7%降至5.8%
  • 日本：从15.5%降至8%
  • 韩国：从15.6%降至11.7%
• 发展中国家：对东盟和印度的两年平均出口增速也有所下降。
  • 东盟：从21.7%降至15.1%
  • 印度：从21%降至2.2%

出口分商品情况

• 疫情相关商品出口走弱：以口罩为主的纺织织物增速从11.4%降至2%，医疗器械增速从26.6%降至24.7%。
• 日常消费品和地产后周期商品拉动出口：塑料制品（36.9%）、玩具（23.1%）、集成电路（21.8%）为出口增长主力；灯具增速上升至16.1%，家具增速降至12.8%。

进口情况

• 进口增速上行：主要由于大宗商品价格上涨，如原油（119.7%）、铁矿砂（102.2%）、铜材（76.1%）、初级塑料（46.1%）。
• 进口数量回落：除铁矿石外，其他主要商品进口数量当月同比均较4月回落，反映内需边际走弱。

风险提示

• 疫情发展超预期
• 信用风险超预期

数据支持

• 疫苗接种率上升：美国和德国疫苗覆盖率分别达到50.8%和40.8%，预计1-2个月内将升至60%。
• 海外生产恢复：美国和欧盟制造业产能利用率分别恢复至74.1%和80.9%，海外生产恢复削弱了对中国出口的依赖。
• 海外政策刺激未再加码：从TIPS走势等数据来看，Q1末至Q2初可能是海外经济预期最乐观的时期。

结论

综合来看，2021年5月中国出口动能趋弱，进口增速回升，贸易差额扩大。出口结构正从疫情相关产品向日常消费品回归，而进口增长主要受大宗商品价格上涨推动。随着海外疫苗接种率上升和生产恢复，发达国家对中国出口依赖度下降，叠加国内需求边际走弱，出口增速或在上半年见顶。