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钢铁行业2014年中期策略总结

行业评级与核心观点

• 行业评级：黑色金属与钢铁Ⅱ维持“增持”评级。
• 核心观点：2014年钢铁行业供需增速趋于平衡，行业已进入新一轮发展周期，对长期回报持乐观态度。行业需关注三大方向：钢贸电商、军工钢、能源建设及改革。

行业供需边际改善

• 供给情况：上半年粗钢产量同比增长2.7%，较去年同期9.6%明显放缓，但高炉开工率自二季度开始回升。
• 出口表现：受益于海外经济复苏、人民币贬值及国内钢价下跌，钢材出口连续上升，5月出口量达807万吨，创金融危机以来新高，有效对冲了国内需求疲软。
• 需求疲软：房地产和基建投资作为钢铁行业主要下游，表现疲软，房地产价格下跌，新开工面积连续下降。
• 库存情况：社会库存持续下降，已降至近几年同期最低水平，为市场反弹提供基础。

钢价与成本端变化

• 钢价下行：上半年主要钢材品种价格全面下滑，螺纹、线材、热卷、中板和冷板均价分别环比下跌5.8%、4.8%、4.4%、2.3%和3.5%。
• 矿价下行：铁矿石进口价格持续下降，进口矿价跌幅大于钢价，成本端松绑，部分高效运营钢企盈利回升。
• 盈利改善：二季度后行业盈利改善，主要钢材品种毛利环比上升，螺纹钢、线材、热卷、冷板和中板的月度加权平均利润分别增长41、43、64、40和71元/吨。

行业发展趋势与投资方向

钢贸电商化

• 行业变革：传统粗放式贸易模式难以为继，钢贸电商成为趋势。
• 电商模式：目前形成三种业态：钢厂直营、中间商自营、第三方平台。
• 推荐公司：优先推荐物产中拓、欧浦钢网，两家公司为中间商自营模式典范，具备较强资源实力和风险控制能力。

军工钢景气上行

• 背景因素：周边形势紧张，国家安全被提升至新高度，军工投资加大。
• 军工钢表现：抚顺特钢与钢研高纳受益，抚顺特钢成为“黑马”股，上半年涨幅达66%；钢研高纳为“白马”股，净利润稳定增长。
• 发展亮点：
  • 抚顺特钢：高新技术企业所得税优惠，高附加值产品占比提高，高温合金毛利增长40%。
  • 钢研高纳：募投项目即将达产，产能提升；管理结构改革，引入骨干持股计划，增强市场竞争力。

能源建设提速

• 天然气管网：新粤浙项目启动，长距离输送管受益，推荐玉龙股份、金洲管道。
• 核电重启：预计2017年前新增核电装机容量32GW，对应U型管市场需求4650吨以上，利好久立特材、方大炭素。
• 页岩气开发：中石化取得突破，推荐常宝股份，因其具备美国页岩气用油井管供应经验。

推荐个股组合

• 重点推荐：物产中拓、抚顺特钢、钢研高纳、玉龙股份、金洲管道、常宝股份、久立特材、方大炭素。
• 持续关注：宝钢股份、方大特钢、太钢不锈、河北钢铁、新兴铸管，因其具备区域政策支持、估值优势及良好财务表现。

风险提示

• 行业负债：行业负债率维持高位，存在偿债压力。
• 产能淘汰：产能淘汰力度低于预期，可能影响行业调整进程。
• 价格波动：原料及成品价格波动风险较高，需关注市场变化。

行业数据与图表

• 图表展示：包含粗钢产量、钢材进出口情况、钢价与矿价联动关系、钢贸电商模式、军工钢与能源建设相关数据等。
• 表格数据：涵盖钢材月度表观消费量、钢价变动、矿产数据预测、公司估值与盈利预测等。

总结

2014年钢铁行业处于供需重构的关键阶段，尽管上半年钢价下行，但出口增加和库存下降为市场反弹提供了基础。钢贸电商模式兴起，抚顺特钢与钢研高纳受益于军工行业景气周期，成为重点推荐标的。能源建设尤其是天然气管网和核电重启，为行业带来新的增长机会。整体行业维持“增持”评级，投资者可优先配置上述推荐个股。