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证券研究报告 - 行业点评
基础化工
2025年09月09日

基础化工 乙酰丙酮涨价，看好 PVC 环保助剂景气反转！
优于大市（维持）

证券分析师 王华炳
资格编号：S0120524100001

市场表现
基础化工 / 沪深300

核心观点：

1. 乙酰丙酮价格企稳回升： 截至2025年9月9日，乙酰丙酮/乙酰丙酮钙价格为1.7/1.9万元/吨，较上周基本持平，但较历史最低价（2025年6月30日）分别上涨4000元/吨/6000元/吨。价格处于历史分位的11.94%/14.86%，仍有约2.95万元/吨/3.1万元/吨的上涨空间。
2. 供给端扰动与需求增长驱动： 乙酰丙酮行业自2021年起价格持续下行，部分企业逐步退出（如河北艾森德参保人数锐减），行业产能持续出清，供给收缩预期明显。同时，普华有策报告指出2018年全球乙酰丙酮市场规模约3.38亿美元，预计2025年增至4.45亿美元，需求端增长稳健。
3. 看好PVC环保助剂景气反转：
   • 行业竞争加剧和价格压力导致高成本产能退出，供给结构优化。
   • 环保政策推动（如限制铅盐稳定剂），促进PVC环保助剂需求增长。
   • 乙酰丙酮盐、赛克、DBM/SBM等主要产品价格有望触底反弹，行业供需格局改善。
4. 重点推荐标的： 关注键邦股份（产能及规划：乙酰丙酮盐0.424万吨（在建1万吨）+赛克3.45万吨+DBM/SBM合计5000吨（规划7000吨）、新华制药（乙酰丙酮盐1万吨）、佳先股份（DBM/SBM产能分别7000/3000吨）。

风险提示： 政策不及预期、需求不及预期、原材料价格波动风险。