汽车和汽车零部件行业半年度策略报告_政策风云起_弱市寻金鳞_52页_4mb

行业半年度策略报告总结

核心内容

2018年上半年，中国汽车行业整体表现低迷，处于底部调整阶段。新能源汽车逐步市场化，行业从“大而不强”迈向“由大变强”。政策调整推动行业洗牌，扶持头部企业，促使其价值凸显。尽管下半年行业盈利仍处于下行周期，但政策风起云涌，为行业带来新的投资机遇。

主要观点

• 行业整体表现：上半年汽车板块下跌11.7%，其中乘用车、商用车、零部件、经销商板块分别下跌7.2%、16.4%、14.7%、10.4%。二级市场整体偏弱，但业绩增长确定性强的个股如上汽集团、星宇股份等表现较好。
• 新能源汽车加速发展：新能源汽车销量同比增长58%，其中新能源乘用车销量28.3万辆，对乘用车销量增长贡献度达34%。新能源汽车正逐步摆脱补贴依赖，向市场化转型。
• 自主品牌分化加剧：吉利、上汽、广汽等自主车企表现优于行业平均水平，而部分品牌如海马、江淮、比亚迪等则面临销量下滑或盈利压力。SUV市场品牌集中度下降，竞争加剧。
• 政策影响深远：双积分制度、新能源补贴退坡、外资股比限制放宽等政策对行业格局产生深刻影响。新能源补贴退坡促使车企加速技术升级，推动行业向高端化、智能化发展。
• 零部件行业面临转型：零部件企业需从成本驱动转向技术创新与精益生产，关注研发投入高、专注细分领域、能突破外资技术壁垒的企业，如星宇股份、中鼎股份等。

关键信息

行业特征

• 新能源汽车成为增长新动能：新能源汽车销量占比持续提升，2018年前5月贡献34%。
• SUV仍是主要增量来源：自主品牌SUV贡献61%，但市场竞争加剧，品牌集中度下降。
• 重卡销量创同期新高：工程车销售火爆，带动重卡销量增长15%，但半挂牵引车销量因政策影响持续下滑。
• 客车行业波动剧烈：新能源客车在补贴退坡后出现抢装潮，但未来将逐步回归正常增长。

政策影响

• 新能源补贴退坡：对低续航车型补贴下降20%-50%，而高续航、高能量密度车型补贴提升，推动技术升级。
• 双积分制度实施：新能源汽车积分比例要求逐步提升，推动车企加快布局新能源车型。
• 股比限制逐步放开：2018年取消新能源车外资股比限制，2020年取消商用车股比限制，2022年取消乘用车股比限制，为外资进入中国市场提供便利。
• 投资管理办法出台：严控燃油车产能，提高新能源车项目门槛，引导资本向节能、智能领域倾斜。

投资建议

• 整车企业：推荐上汽集团、宇通客车、广汽集团，建议关注吉利汽车。这些企业在新能源布局上具有先发优势，盈利能力和市场份额有望提升。
• 零部件企业：推荐星宇股份、中鼎股份、福耀玻璃、银轮股份。关注研发投入高、专注细分领域、具备技术优势的企业，以应对行业新旧动能转换。

风险提示

1. 新能源汽车销量不及预期：补贴退坡可能导致部分车企销量下滑，尤其若“三电”系统成本下降不及预期。
2. 主机厂年降压力高于预期：新能源汽车竞争加剧，降本压力可能传导至零部件企业，导致毛利率下降。
3. 技术研发不及预期：若零部件企业无法在技术上突破，可能失去高端客户和市场份额。

图表目录（关键数据）

• 图表2：2018年上半年A股各板块涨跌幅情况
• 图表6：汽车净增量结构
• 图表7：自主品牌家用乘用车份额变迁
• 图表8：家用乘用车分国别净增量贡献度
• 图表13：新能源乘用车月度销量
• 图表14：新能源乘用车对乘用车销售增量贡献度
• 图表15：重卡年度销量
• 图表18：重卡产业主要上市公司归母净利润增长率
• 图表23：2018年上半年汽车行业重大政策
• 图表27：与全球车企比较，自主品牌价格中枢处于低位
• 图表30：国内外车企新能源阶段实力对比
• 图表31：主要车企在新能源领域的全球规划与中国规划
• 图表32：合资车企2018-2019年上市主要新能源车
• 图表33：自主车企2018年上市主要新能源车
• 图表34：纯电动乘用车2017年国补与2018年国补对比
• 图表39：国内主要零部件企业人均产出
• 图表40：主要零部件企业工资占收入比
• 图表41：国内主要零部件企业人均产出
• 图表49：国内主要零部件企业研发占收入比
• 图表50：星宇股份客户结构变化
• 图表51：中鼎股份客户结构变化
• 图表52：2018年新能源汽车产量预测

总结

2018年上半年，中国汽车行业在政策调整与市场变革中逐步转型。新能源汽车加速市场化，自主品牌在高端化与技术创新上获得机会，而合资企业则在新能源领域加快布局。零部件行业面临转型压力，需关注技术创新与生产效率提升。整体来看，行业处于由大变强的关键阶段，优质企业有望在政策与市场双重驱动下实现增长。