深度报告-20230720-东吴证券-华发股份-600325.SH-积极布局核心区域_立足千亿未来可期_28页_1mb

华发股份深度研究报告总结

一、核心点

1. 国资股东禀赋

   • 主要股东为珠海华发集团，由珠海市国资委控股，持股比例稳定，提供财务支持（授信、担保等），融资成本低，2022年融资成本降至5.76%。
   • 2021年“三道红线”全部转绿，财务健康，净负债率84.7%，现金短债比2.01倍。

2. 销售表现与布局

   • 连续三年销售额超1200亿元，2022年增速回落至65%。
   • 成长极在华东地区（占比65%），2022年销售额779亿元，增长404%。
   • 土储优质，一、二线城市占比近九成，华中（武汉）、华南（珠海）核心城市为核心。

3. 战略扩张

   • 全国化布局至54座城市，参与横琴粤澳合作区开发（189公顷商业区）。
   • 2022年拿地强度提升，权益合作占比超八成，全年新增权益土地方米超1988万平。

4. 盈利预测与评级

   • 首次覆盖“买入”评级，目标价125元，给予2023年91倍PE估值。
   • 2023/2024/2025年归母净利润分别为290/322/353亿元，EPS为13.7/15.2/16.7元/股。

5. 风险提示

   • 行业下行超预期、政策放松不及预期、疫情反复可能影响销售和融资。

二、结论

华发股份凭借国资背景、优质土储和区域布局优势，构筑了较强的成长性和财务稳健性。建议投资者关注高比例股权激励带来的长效激励及长三角、大湾区协同潜力。