20260123-国投期货-铂钯_降波后的再择向_2页_2mb

报告摘要

广期所铂、钯期货于12月底开始实施降波调整，使得价格波动区间变窄，整体呈现三角形整理形态。铂价收敛至615元/克附近，钯价则收敛至480元/克左右。这一调整被视为多空双方在上市初期高波动后理性博弈的结果，基本符合2026年铂钯价格的预期均值。

1月21日起，铂、钯盘面波动再次扩大，1月23日铂多个合约涨幅超9%，钯多个合约涨幅超3%，表明市场对铂钯方向的判断趋于明朗。

市场流动性与价格波动
- 降波调整后，铂、钯价格波动性降低，进入相对稳定的整理阶段。
- 随着市场流动性收紧的预期减弱，铂、钯仍以回调多配为主方向。
宏观驱动与资金流向
- 虽然美国不再对关键资源加征关税，但地缘政治风险上升，如特朗普提及武力吞并格陵兰岛，加剧了美欧离心趋势。
- 欧洲抛售美债以表达对美国政策的不满，导致美元指数走弱，资金开始向实物资产倾斜，贵金属整体走强。
- 在这种背景下，铂、钯作为资源端高脆性的贵金属品种，获得了更多的资金溢价。
基本面分析
- 铂：2026年基本面预期强于钯，主要因为消费结构分散，投资和首饰需求占30%，在铂价上涨的带动下，投资需求显著增加。
- 钯：终端消费主要依赖汽车尾气催化剂，占比超80%，但随着新能源汽车对传统燃油车的替代加速，钯的消费增长预期有限。
- 尽管两者均处于供不应求状态，但铂的供应缺口可能进一步扩大，而钯的缺口则有所收窄。
跨品种套利策略
- 在铂基本面预期强于钯的背景下，部分投资者倾向于采用“多铂空钯”的跨品种套利策略。
- 截至1月23日，铂钯价差已扩大至185元/克，这一价差为钯的补涨提供了动力。
- 建议投资者关注钯的补涨机会，并把握“多铂空钯”策略的止盈时机。