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铜产业链周度报告 (2024年1月26日)

报告摘要

1. 宏观背景：欧美超预期经济数据降低了降息紧迫性，海外风险偏好提升，美元偏弱，有色板块表现偏强。国内央行超预期降准，稳增长政策落地，市场信心提振。
2. 铜市表现：铜价止跌回升，但下游需求疲软，社会库存低位反弹，现货升水走弱。
3. 市场逻辑：下游消费增长部分由年前订单支撑，宏观利好短期或压制需求释放。TC加工费持续回落，冶炼厂成本压力加大。

多空焦点

多方因素

• 铜价止跌回升，宏观情绪回暖，环保政策利精铜。
• TC持续回落，加工费逼近成本线，短期市场或博弈成本支撑。

空方因素

• 国内房地产、汽车消费表现疲软；
• 精矿供应扰动较大，进口量维持高位，废铜进口增长推动精废价差收窄利精铜但库存压力依然存在。
• 全球铜库存同步累积，贴水幅度扩大。

后市研判

铜价短期止跌反弹，但反弹高度或有限，需关注需求端真实改善及宏观政策进一步方向。