20220830-东吴证券-比亚迪-002594.SZ-2022年半年报点评_销量高增业绩亮眼_新车订单饱满打开增长空间_9页_805kb

比亚迪（002594）2022年半年报总结

核心内容

比亚迪2022年上半年实现显著业绩增长，销量和盈利均大幅超出市场预期，展现出强大的增长潜力和盈利能力。

主要观点

• 业绩亮眼：2022年H1公司实现归母净利润35.95亿元，同比增长206.35%；营收达1506.07亿元，同比增长65.71%。
• 盈利改善：Q2归母净利润27.87亿元，同比增长197.67%，环比增长244.74%。毛利率和净利率均有所提升。
• 销量高增：2022年H1累计销量达64万辆，同比大增319%。其中新能源汽车销量达35.5万辆，Q2同比增长256%。
• 新车订单饱满：公司新车型订单充足，预计全年销量将达170万辆以上，2023年预计接近280万辆，同比增长40%。
• 电池业务增长：Q2动力和储能电池装机量达19.3GWh，同比增长159%；H1累计装机量34.04GWh，同比增长168%。预计全年电池产量将达80GWh以上。
• 海外市场拓展：比亚迪进入日本乘用车市场，纯电动大巴已进入印尼、毛里求斯等国，海外销量有望进一步提升。
• 费用控制良好：Q2期间费用率同比下降，销售费用率、管理费用率均有改善。
• 现金流强劲：H1经营活动现金流净额达431.85亿元，同比增长346.27%。
• 投资评级维持：维持“买入”评级，目标价为441.1元，给予2023年55倍PE估值。

关键信息

销量与收入

• 2022H1销量：64万辆，同比大增319%。
• Q2销量：新能源汽车35.5万辆，同比增加256%，环比增长24%。
• 2022年预计销量：170万辆以上，同比增长2倍以上。
• 2023年预计销量：近280万辆，同比增长40%。

盈利情况

• 2022H1归母净利润：35.95亿元，同比增长206.35%。
• 2022H1毛利率：13.51%，同比提升0.74个百分点。
• 2022H1净利率：2.61%，同比提升0.62个百分点。
• Q2毛利率：14.39%，同比增长1.49个百分点，环比增长1.99个百分点。
• Q2净利率：3.33%，同比增长1.45个百分点，环比增长2.12个百分点。
• Q2扣非净利率：3%，同比增长2.1个百分点，环比增长2.23个百分点。

新车型与订单

• 新上市车型：海豹、腾势D9、唐DM-p、DM-i等，订单情况良好。
• 预计订单：在手订单约80万辆，支撑长期高增长。

财务指标

• 2022年盈利预测：归母净利润为117.85亿元，同比增长287%。
• 2023年盈利预测：归母净利润为233.36亿元，同比增长98%。
• 2024年盈利预测：归母净利润为327.25亿元，同比增长40%。
• PE估值：2022年为77.46倍，2023年为39.12倍，2024年为27.89倍。
• 目标价：441.1元，维持“买入”评级。

风险提示

• 电动车销量不及预期。
• 上游原材料价格大幅波动。

附表概览

表1：公司分业务拆分

表2：比亚迪分车类别销量

表3：比亚迪新上市车型订单情况

表4：比亚迪车型涨价信息

表5：公司子公司经营状况

图表摘要

• 图1：公司分季度经营情况：展示公司各季度营业收入、毛利率、归母净利润等关键指标。
• 图2：公司季度盈利能力：反映公司盈利能力的季度变化。
• 图3：比亚迪新能源汽车销量：展示新能源汽车销量的季度趋势。
• 图4：比亚迪分车型销量：展示各车型销量的季度变化。
• 图5：比亚迪新车型规划：列出2023年计划上市的新车型及其信息。
• 图6：比亚迪动力电池及储能电池装机量：展示电池装机量的季度变化。
• 图7：公司季度费用情况：展示公司费用结构及变化。

财务预测与估值

总结

比亚迪在2022年上半年表现出色，销量和盈利均实现大幅增长，主要得益于新能源汽车市场的强劲需求和新车型的推出。公司积极拓展海外市场，进一步增强了增长潜力。尽管面临原材料价格上涨的压力，但通过二次提价和规模效应，盈利能力显著提升。公司财务状况稳健，现金流强劲，费用控制良好，未来增长前景乐观。