20220725-国盛证券-朝闻国盛_10页_608kb

朝闻国盛文档总结

核心内容概述

本文档是国盛证券于2022年7月22日至24日发布的行业研究报告与策略分析，涵盖宏观经济、市场策略、固定收益、银行、房地产、家用电器、食品饮料、有色金属、计算机&机械、纺织服饰等多个领域。文档重点分析了当前市场环境下的行业表现、基金持仓变化、政策动向以及投资建议，旨在为投资者提供多维度的市场洞察与决策参考。

主要观点与关键信息

宏观经济

1. 经济回踩风险加大：近期经济数据表明，经济“有忧有喜、但忧大于喜”，7月经济回踩风险上升。
2. 政策预期：年中政治局会议可能对地产政策进行进一步放松，同时强调“稳增长、稳信心”。
3. 流动性变化：货币市场流动性充裕，利率走低，中美利差回正，显示资金面较为宽松。
4. 疫情与经济影响：疫情反复对经济影响加剧，人员活动减少，需求偏弱进一步传导至中上游行业。

市场策略

1. 基金持仓分析：
   • 权益仓位普遍抬升，接近历史峰值。
   • 风险偏好出现V型反转，机构加仓聚焦疫后复苏与高景气赛道。
   • 持仓“拥挤”压力由个股转向行业，成长板块分化明显，医药板块持仓降至近十年底部。
2. 行业持仓与超额收益：
   • 极致化持仓对行业超额收益有负面影响，不论是过度超配还是低配。
   • Q3投资建议以“业绩为主”，重胜率轻赔率。
3. 市场风格分化：A股整体震荡，小盘股表现活跃，大盘股相对低迷。

固定收益

1. 债基配置变化：二季度短期纯债基规模继续增加，“固收+”基金规模环比下降。
2. 利率与杠杆：利率新低与杠杆新高并存，流动性宽松背景下短端资产表现突出。
3. REITs表现：公募REITs二季报显示，不同类别表现分化，其中仓储物流类REITs表现最好，高速公路类REITs最弱。
4. 财政政策：赤字与债务是财政政策的核心议题，政府债务规模及结构需持续跟踪。

行业分析

房地产开发

• 房地产处于“十字路口”，需系统性政策支持。
• 下半年有望迎来第二波政策放松，地产与物业板块存在绝对收益空间。
• 推荐关注A股与H股的地产龙头及物业企业。

家用电器

• 厨房小电与地产后周期板块为投资重点。
• 长期看好扫地机、投影仪等成长赛道，短期关注复苏与渠道拓展。

建筑材料

• 基本面已触底，H2主基调为修复。
• 水泥板块估值处于历史低位，玻璃与玻纤板块需关注地产资金链改善。

食品饮料

• 酒类大幅加配，洋河股份重回前20。
• 基础酒类公司如泸州老窖、五粮液、贵州茅台等被重点推荐。
• 成本下行主线具备利润弹性释放潜力，关注天味食品、立高食品等。

有色金属

• 绿色能源和电动智能推动锂业整合，资源战略重要性上升。
• 锂资源集中度高，有助于形成协同效应，但行业需求与供给仍存在不确定性。

电新行业

• 双良节能在硅片环节表现强劲，订单饱满，还原炉业务有望高增。
• 预计2022-2024年归母净利润分别为11.25/20.01/26.31亿元，PE估值持续下降，维持“增持”评级。

计算机&机械

• Tesla Bot应用场景广泛，市场空间巨大。
• 建议关注T链、产业链及软件相关标的，如三花智控、海康威视、科大讯飞等。

纺织服饰

• 服装消费在疫情后具备反弹弹性，运动鞋服与羽绒服表现突出。
• 推荐关注李宁、安踏体育、波司登等品牌，重点推荐具备成长性和品牌重塑能力的企业。

银行板块

• 银行板块估值已反映悲观预期，具备安全边际和业绩稳定性。
• 预计受益于降息与稳增长政策，建议关注银行股投资机会。

投资建议与评级

重点推荐行业

• 房地产开发：推荐滨江集团、保利发展、华发股份、万科A、金地集团、招商蛇口、建发股份等A股房企；H股推荐绿城中国、华润置地、中国海外发展等。
• 家用电器：关注科沃斯、石头科技、极米科技等厨房小电及地产后周期龙头。
• 食品饮料：重点推荐泸州老窖、五粮液、洋河股份、贵州茅台等酒类企业，同时关注安井食品、绝味食品等。
• 电新行业：双良节能受益于硅片高景气，维持“增持”评级。
• 轻工制造：裕同科技收购华宝利，业务矩阵延展，维持“买入”评级。
• 传媒与海外：快手-W内循环恢复，利润率优化，维持“买入”评级。
• 农林牧渔：立华股份受益于黄鸡反转行情，维持“买入”评级。
• 银行：板块估值低位，具备安全边际，建议关注。

风险提示

1. 疫情风险：疫情反复、超预期扩散可能对经济与消费造成持续压力。
2. 政策风险：政策力度不及预期、地产放松不及预期、监管政策调整等。
3. 市场风险：市场风格切换、流动性收紧、行业需求不达预期等。
4. 经营风险：原材料价格波动、成本上升、客户流失、业务拓展不及预期等。

总结

本文档全面覆盖了2022年7月上旬的宏观经济形势、市场策略、行业分析及投资建议，强调了在经济回踩风险加大的背景下，关注政策放松与行业复苏机会。基金持仓呈现极致化趋势，但需警惕过度配置带来的负面影响。重点推荐房地产、家电、食品饮料、电新等板块，同时对银行、REITs、有色金属等提出关注。整体来看，市场在震荡中寻找结构性机会，Q3投资建议以业绩为导向，重视胜率而非赔率。