20250610-国盛证券-朝闻国盛_4页

朝闻国盛总结

核心内容

《朝闻国盛》本期聚焦宏观经济、固定收益及有色金属行业，尤其关注中孚实业（600595.SH）的发展前景。整体来看，报告指出当前中国经济面临内外需不足、政策效果待观察等挑战，同时对部分行业和企业的发展进行了积极展望。

主要观点

宏观经济

1. CPI与PPI持续为负
   CPI与PPI连续4个月同步负增，主要由国内需求不足、预期偏弱及能源价格下跌等因素驱动。预计2025年内CPI、PPI难以趋势性转正，需进一步发力需求端政策以促进物价合理回升。

2. 出口数据表现
   5月出口延续正增，但增速放缓，对美出口降幅扩大。主要归因于中美互降关税尚未显现效果、关税冲击全球需求及“抢转口”效应的透支。预计6-7月出口仍能维持小幅正增，但8月开始可能面临真正考验，出口转负的风险加大。

3. 核心CPI上升或由金价驱动
   核心CPI同比涨幅扩大，可能与黄金价格上涨有关。食品CPI降幅扩大，鲜菜价格为主要拖累。非食品CPI环比由涨转降，能源价格下降仍是主要拖累。整体物价数据仍偏弱，显示内需恢复缓慢，外需不确定性较大，宽松政策或继续推动利率下行。

固定收益

1. 乘用车零售回升
   本期国盛基本面高频指数为126.0点，同比增加5.0点，利率债多空信号为多头，信号因子为5.4%。显示乘用车零售市场有所回暖，但需关注地产行业不确定性和估计偏差风险。

有色金属

1. 中孚实业发展分析
   中孚实业作为铝企老兵，市场地位稳固，正在经历绿色转型。2025年起四川广元地区的电解铝用电成本有望下降，公司盈利能力增强。同时，绿色铝定价权重构，预示行业未来发展方向。

关键信息

• 行业表现前五名

  • 医药生物：1月9.0%、3月7.1%、1年10.5%
  • 纺织服饰：1月6.1%、3月6.0%、1年13.4%
  • 轻工制造：1月5.5%、3月3.0%、1年15.3%
  • 通信：1月5.4%、3月-2.8%、1年33.0%
  • 环保：1月5.1%、3月4.3%、1年24.9%

• 行业表现后五名

  • 食品饮料：1月-3.3%、3月-0.6%、1年-2.6%
  • 家用电器：1月-1.6%、3月-0.9%、1年10.3%
  • 钢铁：1月-1.5%、3月-5.7%、1年8.0%
  • 机械设备：1月-0.9%、3月-9.0%、1年26.9%
  • 建筑材料：1月-0.5%、3月-2.6%、1年2.8%

风险提示

• 宏观经济风险

  • 政策力度、地缘博弈、外部环境等超预期
  • 美国经济不确定性、关税政策变化

• 行业风险

  • 地缘风险、OPEC+产量变动、测算误差风险
  • 行业竞争风险、原材料价格波动、出口及汇率风险

投资建议

• 投资评级标准
  报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的市场表现。

• 股票评级

  • 买入：相对基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：相对基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间
  • 减持：相对基准指数跌幅在5%以上

• 行业评级

  • 增持：相对基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：相对基准指数跌幅在10%以上

机构信息

• 分析师
  金晶（S0680522030001）
  熊园（S0680518050004）
  刘安林（S0680523020002）
  杨业伟（S0680520050001）
  张航（S0680524090002）
  初金娜（S0680525050001）
  杨义韬（S0680522080002）
  王瀚晨（S0680123070027）
  薛舒宁（S0680123070031）

• 国盛证券研究所地址

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