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报告摘要

本日投资策略主要围绕全球主要市场走势、行业趋势及重点公司表现展开分析，涵盖科技股反弹、AI发展、港股与美股表现、正力新能、途虎及中国平安的业绩前瞻与投资评级等内容。整体上，市场在经历前期调整后出现修复迹象，AI相关领域成为资金关注的焦点。

A/H股科技主线强势修复：
- 沪指上涨1.8%，深成指上涨4.8%，创业板指上涨7.1%，科创50上涨超10%。
- 存储芯片与半导体板块领涨，反映资金回补高弹性硬件。
- 恒生指数基本持平，恒生科技上涨1.3%，华虹宏力、中芯国际、智谱等大涨。
- 南向资金净买入71.67亿港元。
日韩与欧洲市场反弹：
- 日经225上涨3.3%，韩国KOSPI上涨3.6%，铠侠上涨17.2%，三星电子和SK海力士分别上涨6.8%和4.9%。
- 欧洲STOXX600上涨0.6%，ASML上涨4.7%，英飞凌上涨6.8%，芯片股反弹抵消油价上涨对制造业和消费板块的压力。
美股表现：
- 标普500上涨0.9%，纳指上涨1.3%，道指上涨0.7%。
- 费城半导体指数上涨5.2%，存储芯片指数上涨11.1%，闪迪上涨14.3%，西部数据和美光均上涨超12%。
- 英特尔因进一步裁员上涨近9%。

美债收益率全线上行：
- 2年期美债收益率上升5.5个基点至4.26%，10年期上升3.4个基点至4.63%，30年期上升约2个基点至5.13%。
- 油价升破90美元，推高通胀和加息尾部风险，成为利率定价的核心变量。
大宗商品上涨：
- 布伦特原油上涨2.0%至91.01美元/桶。
- 现货黄金上涨1.8%至4,078.31美元/盎司，白银上涨4.2%至58.80美元/盎司。
- 铜上涨约1.5%，天然气上涨0.2%，比特币上涨约1.6%。

NDR要点更新：管理层重申2026年出货量目标为30GWh以上，储能电池出货量指引上调至5-6GWh，储能电池占比提升至15-20%。
新增产能锁定订单：公司已为新增35GWh产能（其中20GWh用于储能系统）锁定大部分订单，为2027-2028年进一步扩产奠定基础。
新工厂建设：位于常熟的新工厂预计于2026年底前开工，推动2028年总年产能达120GWh。
1H26业绩前瞻：
- 预计1H26电池出货量为13GWh，收入同比增长68%至53亿元。
- 毛利率同比收窄2.2个百分点至15.7%，销管研费用占比下降至9.9%。
- 营业利润同比增长175%至3.33亿元，净利润同比增长78%至3.92亿元。
盈利/估值：
- 预计2026年销量同比增长62%至32GWh，但因毛利率低于预期，将2026年净利润预测下调25%至10.9亿元。
- 2027年销量预计为58GWh，净利润预测下调10%至18.6亿元。
- 维持“买入”评级，目标价下调至13港元，基于15倍FY27EP/E。

1H26业绩前瞻：
- 收入同比增长11%至87亿元，得益于门店扩展快于预期（上半年净增约800家）。
- 毛利率同比下滑2个百分点至23.2%，主因消费疲软。
- 合计运营费用率同比下降1个百分点至22.7%，受益于AI赋能带来的人员节省。
- 调整后净利润同比下降48%、环比下降27%至2.12亿元。
宏观复苏弹性：
- 途虎在行业整合期优先考虑市场份额扩张，而非短期高利润增长。
- 加盟店同店销售同比实现增长，远好于同业。
- 预计2026年新店目标可能从1,000家提升至1,600家。
盈利/估值：
- 维持2026-2027年收入预测在183亿元/204亿元，调整后净利润预测下调33%至4.96亿元/6.28亿元。
- 维持“买入”评级，目标价下调至18港元，基于20倍2027年调整后预测市盈率。
- 公司于6月29日提交美国上市申请，有望提升股票流动性。
- 15亿港元股份回购计划，每年约3%股份注销，提升投资者回报。

1H26业绩前瞻：
- 集团归母营运利润(OPAT)预计同比增长7.2%，2Q26营运利润同比增长6.8%（1Q26:+7.6%）。
- 集团归母净利润(NPAT)预计同比增长23%，略高于OPAT，主因A股权益市场反弹及存量可转债权重估收益增长。
- 寿险及健康险营运利润同比增长3%，受益于2Q26利率环境稳定，新业务合同服务边际(NB CSM)实现中双位数增长。
- P&C承保利润有望改善，综合成本率(COR)为95.1%，同比-0.1个百分点。
- 平安银行盈利增长实现年初指引，资管板块受益于证券交易佣金及手续费收入的大幅提升。
新业务价值增速放缓：
- 受监管及高基数影响，2Q26 NBV同比持平，1H26 NBV同比增长12%。
- 预计2H26E新单保费高基数效应将更显著，但新业务价值率有望在4Q实现常态化。
估值：
- H股交易于0.52倍FY26E P/EV和0.75倍FY26E P/B，股息率6.0%。
- 维持“买入”评级，基于SOTP估值的H股/A股目标价为86港元/75元人民币，对应0.83倍FY26E P/EV和1.2倍FY26E P/B。

招银国际环球市场投资评级：
- 买入：股价未来12个月潜在涨幅超过15%。
- 持有：股价未来12个月潜在变幅在-10%至+15%之间。
- 卖出：股价未来12个月潜在跌幅超过10%。
- 未评级：未给予投资评级。
行业投资评级：
- 优于大市：行业股价未来12个月预期表现跑赢大市。
- 同步大市：行业股价未来12个月预期表现与大市相若。
- 落后大市：行业股价未来12个月预期表现跑输大市。