> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 万联晨会总结（2026年05月25日） ## 核心内容概述 万联晨会于2026年5月25日发布，内容涵盖市场回顾、重要新闻、研报精选及风险提示等部分。整体呈现A股及海外市场小幅上涨，政策监管加强，以及人形机器人行业迎来重要进展。 --- ## 市场回顾 - **A股市场**：上周五三大股指有所回弹，上证指数上涨0.87%至4112.9点，深证成指上涨2.30%，创业板指上涨2.84%。两市成交额达2.92万亿元，超3800只个股上涨。 - 行业表现：综合、电子行业领涨；食品饮料、非银金融行业领跌。 - 概念板块：培育钻石、PCB概念领涨；白酒、重组蛋白概念领跌。 - **港股市场**：恒生指数上涨0.86%，恒生科技指数上涨2.11%。 - **海外市场**：美国三大股指小幅收涨，道指涨0.58%，标普500指数涨0.37%，纳指涨0.19%。欧洲与亚太股市全线上涨。 --- ## 重要新闻 1. **非法跨境证券期货基金经营活动整治方案** 中国证监会等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，明确禁止境外机构在境内非法提供证券期货交易服务，设置2年集中整治期。整治完成后，境外机构需全面关停境内相关业务。 2. **神舟二十三号载人飞船发射** 我国计划于北京时间5月24日23时08分发射神舟二十三号载人飞船。2030年前将实现航天员登月，嫦娥七号计划于下半年发射，后续将完成梦舟载人飞船和揽月着陆器的首次飞行任务。 --- ## 研报精选：人形机器人行业跟踪报告 ### 行情回顾 - **本周表现**：人形机器人板块指数上涨3.57%，跑赢上证指数、沪深300指数和机械设备指数。 - **年初以来表现**：人形机器人板块指数上涨8.74%，跑赢上证指数5.11个百分点，跑输机械设备指数12.27个百分点。 ### 估值分析 - 截至2026年5月22日，人形机器人指数PE(TTM)为35.45倍，近5年呈现下降趋势，2026年以来保持稳定。 - 估值分位数：近五年历史分位约15%，近一年升至约80%，估值水平有所提升，但长期仍处于历史底部区域。 ### 成交金额与市场流动性 - 本周人形机器人板块成交金额约8,952.64亿元，环比增长4.95%，显示资金参与热度提升。 - 全市场日均成交额达3.05万亿元，流动性充裕，为人形机器人产业提供了良好的市场环境。 ### 产业动态 - **特斯拉停产Model S/X，转向人形机器人**：加州弗里蒙特工厂的Model S/X生产线将用于人形机器人生产，规划年产能100万台；得州工厂正筹备第二代产线，目标千万台级别。 - **全国首个人形机器人全生命周期管理服务平台发布**：由工信部牵头，覆盖全国100余家企业，完成2.8万余台机器人赋码，实现生产、销售、使用、回收全链条可追溯。 - **智元西南基地落成**：首批200台新一代人形机器人下线，基地将承担研发、量产、整机总装及区域供应链管理功能。 --- ## 投资建议 - **供给端**：特斯拉、宇树科技、智元机器人、优必选等企业推进量产，建议关注其核心零部件供应商，如精密减速器、执行器、传感器等。 - **需求端**：人口老龄化与劳动力成本上升构成长期驱动，AI大模型助力机器人智能化，未来有望从B端走向C端。 - **行业趋势**：2026年是人形机器人量产验证与场景落地的关键窗口，国产供应链成本优势显著，有望实现从替代到引领的跨越。 --- ## 风险提示 - 政策效果不及预期 - 需求增长不及预期 - 市场竞争加剧 --- ## 证券分析师承诺 分析师李中港、蔡梓林、李晨崴均具有证券投资咨询执业资格，承诺独立、客观地出具研究报告，不因报告内容获得任何形式的补偿。 --- ## 免责声明 - 本报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 投资者需自行承担风险，万联证券不承担由此产生的任何责任。 - 报告内容不得用于非法用途，未经许可不得复制、转发或公开传播。 --- ## 万联证券研究所地址 - **上海**：浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 - **北京**：西城区平安里西大街28号中海国际中心 - **深圳**：福田区深南大道2007号金地中心 - **广州**：天河区珠江东路11号高德置地广场