> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 晨会纪要总结 ## 核心内容概述 本次晨会纪要由第一创业证券研究所分析师刘笑瑜发布，主要围绕**产业综合组**与**消费组**两大板块进行分析，涵盖政策动态、行业趋势、企业盈利状况及风险提示等内容。 --- ## 一、产业综合组分析 ### 1.1 政策动态：监管加强，推动资金回流 - 证监会等八部门于5月22日宣布对老虎、富途和长桥证券的非法跨境证券业务进行立案调查。 - 本次调查涉及罚没违法所得超过20亿元人民币，并要求相关机构在两年整改期内仅允许卖出和资金转出。 - 目标是全面取缔境外证券期货基金经营机构的非法展业行为。 - **政策影响**：有助于海外资金回流，利好国内资本市场。 ### 1.2 AI算力：DeepSeek-V4-Pro API价格调整 - DeepSeek-V4-Pro 模型 API 价格原定于2026年6月恢复原价，但宣布提前至2026年5月31日结束2.5折优惠。 - 新定价为：输入（缓存命中）0.025元/百万 tokens，输入（缓存未命中）3元/百万 tokens，输出6元/百万 tokens。 - **分析观点**：显示DeepSeek已适配国内算力系统，算力瓶颈缓解，成本下降，AI agent模式推动国内AI token需求快速增长，带动算力基础设施建设需求。 ### 1.3 煤炭行业：安全事故引发短期影响 - 2026年5月22日，山西省沁源县通洲集团留神峪煤矿发生重大瓦斯爆炸事故，造成82人死亡，100多人受伤。 - 事故原因涉及严重违反安全生产规范，当地煤矿已全部停产。 - **影响评估**：可能引发山西省安全生产检查，短期推升煤价；但受水电来水偏多、暴雨频发及国际形势缓和影响，煤价持续上涨空间有限。 --- ## 二、消费组分析 ### 2.1 老板电器Q1盈利结构分析 - 2026年第一季度毛利率同比修复，由负转正（+1.38%），主要得益于套系化销售占比提升及线下新品配套率改善。 - 销售费用率同比攀升（+1.17%），创2024年以来新高（31.83%），显示公司在需求疲软环境下加大渠道与营销投入以维持市场份额。 - **盈利趋势**：毛利率修复质量偏弱，行业竞争从高端化红利期转向费用消耗期。 ### 2.2 战略布局：AI厨电与商用厨电拓展 - 公司加速AI厨电研发，团队布局成都与杭州。 - 同时拓展商用厨电市场，聚焦政企食堂及连锁餐饮。 - **当前挑战**：AI厨电与商用厨电渗透率较低，短期内难以对冲地产后周期对零售端的拖累。 ### 2.3 费用与毛利率趋势 - 销售费用率自2024年起呈波动上行趋势，2025Q2季节性低点后连续三个季度提升。 - 毛利率在2025年三季度经历深度调整后单季反弹，但尚未确认趋势性拐点。 - **行业展望**：整体行业景气仍承压，盈利修复难言持续。 --- ## 风险提示 - 对事件发展趋势的预测存在不确定性，可能受经济增长、行业竞争、销售不及预期等因素影响，导致实际结果与预期不符。 --- ## 投资评级说明 | 评级类别 | 具体评级 | 评级定义 | |----------------|----------|----------| | 股票投资评级 | 强烈推荐 | 预计6个月内股价涨幅超同期市场基准指数20%以上 | | 股票投资评级 | 审慎推荐 | 预计6个月内股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间 | | 股票投资评级 | 中性 | 预计6个月内股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 | | 股票投资评级 | 回避 | 预计6个月内股价表现弱于市场基准指数5%以上 | | 行业投资评级 | 推荐 | 行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 | | 行业投资评级 | 中性 | 行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 | | 行业投资评级 | 回避 | 行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 | --- ## 重要声明 - 本报告仅供第一创业证券研究所客户使用，未经许可不得转发或传阅。 - 报告信息来源于公开资料，本公司不对其准确性和完整性做任何保证。 - 报告观点、结论和建议仅供参考，不构成投资建议。 - 投资者据此操作，风险自担。 --- ## 联系方式 | 地址 | 联系方式 | |------------------|--------------------| | 公司总部 | 深圳市福田区福华一路115号投行大厦20楼 | | 北京办事处 | 北京市西城区广宁伯街2号金泽大厦东区16层 | | 电话 | 0755-23838888 | | 传真 | 0755-25831718 | | 网站 | www.firstcapital.com.cn | ```