20210628-中航证券-券商行业周报（2021年第二十三期）_约束债承低价竞争_看好财富管理转型_5页_610kb

中航证券研究所券商行业周报（2021年第二十三期）总结

核心内容

本周券商板块整体上涨 3.92%，跑赢上证综指 1.58个百分点，显示出券商行业在当前市场环境下的相对强势表现。行业总市值为 33,221.31亿元，市净率为 1.80，反映市场对券商行业的估值处于合理区间。

主要观点

1. 政策导向

   • 6月23日，中证协发布《证券公司公司债券业务执业能力评价办法（修订版征求意见稿）》，旨在遏制债券承销领域的低价竞争。
   • 修订内容包括：增加市场秩序维护指标、注册审核指标，降低对公司债券承销金额和主承销项目数的重视，引导券商提升合规与风控能力。
   • 头部券商在债券承销市场中占据较大份额，债承收入CR10为 46.59%，短期内格局难以改变，但新规有助于行业长期稳定发展。

2. 财富管理转型

   • 本周多家券商获得基金投顾业务试点资格，包括中信证券、国信证券、招商证券、东方证券、兴业证券、安信证券等。
   • 基金投顾业务被视为券商财富管理转型的重要突破口，有助于吸引高净值客户，扩大财富管理业务规模。
   • 建议关注转型成效显著的券商，如 招商证券、国泰君安。

3. 市场流动性

   • 央行本周通过逆回购操作释放流动性，净投放达 500亿元，为券商板块提供支撑。

关键信息

• 行业表现：非银（申万）指数上涨 3.31%，行业排名8/28。券商Ⅱ指数上涨 3.92%。
• 个股表现：涨幅前五为南京证券（+10.72%）、华林证券（+3.72%）、方正证券（+3.03%）、东方证券（+2.00%）、华创阳安（+1.88%）；跌幅前五为中银证券（-4.35%）、西南证券（-4.31%）、东方财富（-3.60%）、海通证券（-3.19%）、财通证券（-2.99%）。
• 行业数据：
  • 陆港通北向资金流入情况（图3）
  • 两融余额走势（图4）
  • IPO承销金额及增速（图5）
  • 增发承销金额及增速（图6）
  • 债承规模及增速（图7）
  • 券商受托管理资本金规模及增速（图8）
  • 集合资管产品发行情况（图9）
  • 股、债基准指数涨幅走势（图10）

行业动态与政策

• 中证协新规：进一步规范债券承销市场，引导行业从“做大”转向“做强”。
• 投行电子化管理：中证协要求券商在6月27日前完成投行类业务工作底稿电子化管理系统建设指标报送。
• 证监会政策：阎庆民提出五大重点内容，包括加大科技创新支持力度、提高上市公司质量、推动证券期货经营机构发展等，为券商行业带来新的发展机遇。

公司公告

• 东方证券：拟吸收合并全资子公司东方证券承销保荐有限公司，以提升业务效率与客户综合服务能力。
• 方正证券：股东政泉控股持有的股份被拍卖但流拍，剩余全部股份已被司法冻结。
• 中信建投：非公开发行A股股票限售股份将于6月28日起上市流通。
• 中银证券：股东云投集团股份质押比例达 43.62%。
• 中原证券：股东渤海公司减持股份 1.03%，持股比例降至 7.44%。

建议关注

• 国泰君安：资本实力雄厚，投行业绩受益于政策红利，有望实现估值修复。
• 招商证券：在财富管理及主动管理方面转型成效显著，ROE居于行业前列，行业地位持续稳定。

风险提示

• 监管加强
• 政策风险
• 市场波动

投资评级定义

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅 10%以上

• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在 -10%~10%之间

• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅 10%以上

• 行业投资评级：

  • 增持：行业增长高于沪深300指数
  • 中性：行业增长与沪深300指数持平
  • 减持：行业增长低于沪深300指数

分析师简介

• 薄晓旭：SAC执业证书号 S0640513070004，金融学硕士，中航证券研究所非银行业研究员。

免责声明

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