固收城投债深度报告：一文尽览四川城投-20230529-东北证券-74页_2mb

四川城投研究报告总结

核心内容概述

本文对四川省各地市的经济、财政、金融、债务及人口情况进行全面分析，并梳理了四川省的发债城投平台及主要产业和上市公司情况。报告指出，四川省经济、财政、金融资源高度集中于成都市，而其他地市则在不同程度上面临人口外流和债务压力。

主要观点与关键信息

1. 经济实力

• 成都是四川省经济总量最大的城市，2022年GDP达20817.5亿元，占全省GDP的近 10%，位列全国第七。
• 绵阳、宜宾、德阳的GDP在3000亿左右，经济总量排名靠前。
• 凉山、绵阳、宜宾的GDP增速排名前三，分别为 6.0%、5.0%、4.5%。
• 成都第三产业占比高达 66.4%，产业结构较优，经济转型较早。

2. 财政实力

• 成都综合财力达5174.85亿元，远超其他城市，财政自给率高达 70.74%。
• 宜宾、绵阳、南充、凉山的综合财力相对较高，分别为 939.46亿元、832.13亿元、822.13亿元、767.39亿元。
• 攀枝花、眉山财政自给率相对较高，分别为 58.58%、50.24%。
• 巴中财政自给率最低，仅为 15.91%。
• 财政结构上，成都、宜宾的一般公共预算收入占比较高，财政结构更优。

3. 金融资源

• 成都金融机构存贷款余额最大，存款余额达5.19万亿元，贷款余额达5.18万亿元，存贷比为1.00。
• 绵阳、南充、宜宾的金融资源相对丰富，存款余额分别为6246.74亿元、4770.79亿元和4636.03亿元。
• 成都拥有 成都银行、华西证券、国金证券等大型金融机构，金融体系最完善。
• 泸州市银行是西部地区首家上市的市级银行，金融资源较为丰富。

4. 债务压力

• 成都债务存量最大，地方政府债务余额达4640.5亿元，城投债余额为5650.8亿元，但财政实力雄厚，偿债能力强。
• 宜宾、绵阳的综合财力和宽口径债务率较高，城投有息债务合计分别为2032.5亿元和1748.7亿元。
• 遂宁、自贡、巴中的债务偿还压力相对较大，城投有息债务合计/地方政府债务余额比值较低。
• 宽口径债务率方面，成都高达 529.65%，而南充、雅安、攀枝花的宽口径债务率低于100%。

5. 人口变化

• 成都人口吸引力强，流动人口达563万人，人口增长率显著高于其他地市。
• 宜宾是除成都外唯一近三年常住人口保持正增长的城市，且人口结构较健康。
• 其他地市多呈现人口外流趋势，其中广元、自贡、内江、巴中的人口降幅均超过 5%。
• 小学生人口占比可反映城市青年人群数量，成都、攀枝花、凉山的占比较高，分别为 5.28%、5.41%、12.83%。

6. 城投债概况

• 截至2023年4月，四川省发债城投平台共 260家，城投债余额约为 10806亿元。
• 成都城投债余额占比超过全省的 50%，为 5650.8亿元。
• 泸州有17家市级发债平台，成都、遂宁、眉山各有12家、8家、5家。
• 宜宾、广安各有5家，绵阳、达州、德阳、内江、广元、资阳各有4家。
• 其他地市各有3家或更少，凉山、雅安各1家。

四川各地市发债城投平台情况

2.1. 四川省级发债城投平台

• 蜀道投资集团：综合财力最大，总资产达10030.69亿元，主营收入2209.02亿元，以工程施工和大宗贸易为主。
• 四川发展：总资产达15081.02亿元，主营收入3341.59亿元，以交通设施运营及建设为主。
• 四川能投：主营收入732.69亿元，以电力生产与销售为主。
• 四川高速：主营收入536.73亿元，以工程施工和车辆通行费为主。
• 四川水电集团：主营收入75.86亿元，以电力生产与销售为主。
• 川投集团：主营收入137.44亿元，以城市基础设施建设和电力销售为主。
• 川投能源：主营收入11.79亿元，以电力为主。
• 四川路桥：主营收入847.23亿元，以工程施工为主。
• 四川港投：主营收入162.70亿元，以大宗贸易和房地产销售为主。
• 四川成渝：主营收入90.51亿元，以公路桥梁管理及养护业为主。
• 川发投：主营收入1.96亿元，以项目和土地整理为主。
• 川港航：主营收入5亿元，以投资建设为主。

2.2.1. 成都市级发债城投平台

• 成都兴城投资：总资产达9419.91亿元，主营收入1707.96亿元，以建安工程类和建材物流为主。
• 成都轨交：主营收入56.58亿元，以地铁运营为主。
• 成都产投：主营收入100.81亿元，以现代物流与贸易业务为主。
• 成都交投：主营收入113.43亿元，以建材贸易和施工为主。
• 成都城投：主营收入204.47亿元，以销售商品和燃气供应为主。
• 成都交子金融：总资产达8436.97亿元，主营收入59.12亿元，以产品销售和资产管理为主。
• 成都文旅：主营收入6.59亿元，以旅游景区运营为主。
• 成都建工：主营收入926.8亿元，以房建施工和市政路桥为主。
• 成都环境：主营收入52.61亿元，以污水处理和自来水销售为主。
• 兴蓉环境：主营收入67.32亿元，以自来水供应和污水处理服务为主。
• 交子公园投资公司：主营收入1.07亿元，以钢材销售和房屋租赁为主。
• 天府产城投资：主营收入12.82亿元，全部来自建材贸易。

关键数据对比

• 综合财力与债务率：成都综合财力最高，但债务率也最高，为 529.65%；宜宾和绵阳的综合财力和债务率相对较低，为 96.17% 和 165.89%。
• 财政自给率：成都最高，为 70.74%；攀枝花和眉山分别为 58.58% 和 50.24%。
• 宽口径债务率：成都最高，为 529.65%；泸州和遂宁分别为 340.18% 和 337.48%。
• 城投债余额：成都最高，为 5650.8亿元；泸州为 477.9亿元，宜宾为 476.5亿元，绵阳为 464.0亿元。
• 人口增长：成都人口增长最快，为 9.1%；宜宾为唯一近三年常住人口保持正增长的城市，增速为 0.5%。

风险提示

• 信用风险：城投债的信用风险可能超预期。
• 政策变化：政策变化可能对城投债产生重大影响。

图表目录

• 图1：四川省五大经济圈
• 图2：四川省各地市2021、2022年GDP及增速
• 图3：2022年四川省各地市一二三产业产值
• 图4：2022年四川各地市综合财力
• 图5：2022年四川各地级市一般公共预算收入与政府性基金收入相对GDP的比例
• 图6：2022年四川省各地级市财政自给率
• 图7：2022年四川省各地市金融机构人民币存贷款余额和存贷比情况
• 图8：除成都外，四川省各地市地方政府债务余额、城投债余额和城投有息债务合计
• 图9：2022年四川省各地市城投有息债务合计/地方政府债务余额
• 图10：2022年四川省各地市债务率和负债率
• 图11：2022年四川省各地市综合财力与负债率对比（成都除外）
• 图12：2022年四川省各地市综合财力与债务率对比（成都除外）
• 图13：2022年四川省各地市宽口径债务率
• 图14：2022年四川省各地市综合财力与宽口径债务率对比（成都除外）
• 图15：2021年四川省各地市人口情况
• 图16：四川省各地市近三年人口增长率
• 图17：2021年四川省各地市小学生人口占比
• 图18：四川省各地市对比图

行业与上市公司

• 四川聚焦“5+1”现代工业体系、“4+6”现代服务业体系、“10+3”现代农业体系。
• 截至2023年3月31日，四川省共有 171家A股上市公司，总市值约 32497亿元。
• 上市公司主要集中在 成都市，共 116家，占全省上市公司的 68%。
• 基础化工、医药生物、国防军工、机械设备、计算机行业上市公司数量居多，其中 基础化工、医药生物行业上市公司均为 18家。
• 食品饮料行业总市值最高，达 12984亿元，其次是 电力设备、有色金属行业，分别为 2671.76亿元、2314.4亿元。
• 四川共有 24个国家级园区和 116个省级园区，为产业发展提供了重要支撑。

总结

• 成都是四川省经济、财政、金融资源最集中的城市，具有最强的综合竞争力。
• 其他地市如宜宾、绵阳、南充、达州等在经济、财政、债务等方面表现较好。
• 巴中、自贡、遂宁等城市面临较大的债务压力和人口外流问题。
• 四川的城投债市场发展迅速，但需关注债务风险和政策变化对市场的影响。