20230615-东吴证券-贵州茅台-600519.SH-2022年股东大会点评_让美更融_稳健前行_4页_477kb

证券研究报告总结：贵州茅台2022年股东大会点评

事件概述：本报告基于2022年贵州茅台股东大会，董事长丁雄军详细阐述了公司升级的"五线生态体系"作为高质量发展战略的一部分。该体系整合美学和生态逻辑，推动企业更稳定、可持续的发展。

五线生态体系：这是一个全方位战略升级，包含五个核心线，分别聚焦不同方面：

• 蓝线：围绕增长，构建产业生态、产品生态和渠道生态，包括产业链延伸、产品多样化、渠道协同，以及收藏老酒量价调控。

• 绿线：聚焦绿色可持续发展，强调质量和自然生态的构建。

• 白线：强调动力，通过科技创新、数字化、改革与开放提供可持续发展动力。

• 紫线：文化为核心，打造美的文化生态和共同体生态。

• 红线：安全性保障，涵盖安全生产、环境治理和风险防控。

其他积极信号：从股东大会反馈看，白酒行业属于长周期可持续产业，公司成功布局多价格带，精准消费者画像提升信心。产品提价作为商品属性，受市场供需影响；公司官方渠道如i茅台用户突破4100万、巽风用户达370万，电商和C端布局成效显著。国际化方面，2023年启动战略布局，到2025年目标形成特色路径，涉及管理、人才、金融等工具。

盈利预测和投资评级：报告维持买入评级，估计2023-2025年归母净利润分别为730.5亿、844.8亿、970.5亿元，同比增长16%、16%、15%。当前市值对应的PE为30倍，预计降至26倍和22倍；每股收益预测为5.815元至7.257元。

风险提示：潜在风险包括经济复苏缓慢、动销复苏不足、消费者需求不及预期以及食品安全问题。公司基本面强劲，但外部因素可能影响增长。

免责声明：投资涉及风险，需要谨慎评估。报告基于公开数据和预测，仅供参考。