20231026-国金证券-凯因科技-688687.SH-新品持续放量_盈利能力向好发展_4页_864kb

公司业绩简评

2023年前三季度，公司收入同比增长1979%，归母净利润增长3196%；第三季度单季收入增长2610%，归母净利润增长6656%。业绩驱动因素为新上市核心产品凯力唯快速放量，且公司成熟产品金舒喜和凯因益生在各自领域保持领先。

经营分析

1. 产品布局
   新上市产品凯力唯通过医保谈判续约，覆盖国内主要基因型，全国医保政策落地带动销售收入同比增长超2倍，三季度延续高速增长。产品梯队合理，当前产品持续放量。
2. 费用与利润
   Q3毛利率84.76%，同比提升307pct，净利率13.70%同比提升479pct，费用端控制良好：销售费率环比下降48.1pct，管理费率环比下降212pct，研发投入费率小幅上升。

盈利预测

• 2023-2025年归母净利润预计119亿、148亿、200亿元，同比增长42.96%、24.42%、35.06%。
• EPS预测分别为0.70元、0.87元、1.17元，现价PE为36、29、21倍，维持“买入”评级。

风险提示

销售不及预期、带量采购政策调整、医保政策风险、新药研发进度滞后、核心技术人员流失、限售股解禁风险等。

财务数据展望

• 收入端：2023-2025年预计年复合增长率约26.39%。
• 盈利能力：净利率预计由2022年的94%提升至2025年的84%，ROE由49.8%增长至10%。
• 估值：PE逐步下降至21倍，估值吸引力增强。