20240809-紫金天风-去库的理由_20页_2mb

报告摘要

截至2024年8月9日，《锌市场总结》由紫金天风期货发布。报告指出，在宏观情绪边际改善的加持下，锌锭基本面矛盾偏强及市场预期弹性较大，共同推高了绝对价格。

现货市场接货情绪旺盛，对价格起到支撑作用。但7月减产复产进度成为市场焦点，数据显示，7月减产部分复产不足50%，8月精炼锌产量同比预估缩减12-13万吨，延续去库格局。对于9月合约，市场看好其升水与月差走强的可能。策略方面，建议轻仓操作，多搭配买权以控制风险。若把握8月套利机会，基本面对跨期正套提供了理论支持。

基于复产情况修正，8月总产量预估下调4万吨，消费虽小幅回落，但市场仍存在显著去库预期。锌市场核心观点偏向震荡，且以偏弱运行。

锌锭基本面要点概述如下：

冶炼与加工费： 冶金利润水平有所下降，国产TC环比下滑至1650元/金属吨，进口TC跌至-25美元/干吨。现货加工利润均环比缩减，锌价下行承压。
供需结构：
- 镀锌与合金： 镀锌与压铸锌合金开工率双双下降，行业需求不振。下游终端采购多持观望态度，“买涨不买跌”，成交活跃度下降。
- 库存： 国内三地库存减少115万吨，七地则减少122万吨（合计历史低位）。LME锌库存反增9475吨，打压海外价格。
- 进口/出口： 国内进口窗口基本关闭，进口成本反超国内现货及期货，形成倒挂。港口库存仅限连云港（2万吨）有微弱下降，其余港口有所累库。
行情走势回顾：
- 上周沪锌主力合约周跌约1.4%，伦锌亦下滑0.4%。价格结构上，内盘近月强于远月（维持Back结构），外盘略现Contango；但内盘升水显著，外盘贴水缩窄至45美元/吨。
精矿市场动态：
- TC加工费处于历史低位，8月首轮TC降至1500-1800元/金属吨，环比下降450元。进口精矿仍维持贴水(-30美元)。加工费下调预示炼厂利润紧绷。
- 短期先复产约2万吨，但整体降幅超原预期，预计8月仍净减产逾万吨。
产业动向： 嘉能可宣布因产量飙升，累积25万吨未售锌库存；其次，Sierra Metals及Fresnillo PLC环比成倍增加精矿产量，提升锌供应潜力。
需求端挑战： 高温和需求淡季抑制消费。家电、汽车、氧化锌厂商普遍库存低迷，对价格敏感的“买跌”情绪较浓，拖累市场交易热度。