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海澜之家（600398.SH）2026Q1财务与业务总结

核心内容概述

海澜之家在2026年第一季度实现了收入和利润的稳步增长，整体表现稳健。公司2026Q1收入达到66.6亿元，同比增长8%；归母净利润为9.5亿元，同比增长2%。尽管毛利率有所下降，但公司通过优化费用结构和提升快反订单占比，增强了盈利质量，同时保持了良好的现金流表现。

主要观点与关键信息

收入与利润表现

• 收入增长：2026Q1公司收入同比增长8%至66.6亿元，其中主品牌收入同比增长11%至51.6亿元，表现最为突出。
• 净利润增长：归母净利润同比增长2%至9.5亿元，扣非归母净利润同步增长。
• 净利率变化：净利率同比下降1.3个百分点至13.8%，主要受到毛利率下降和费用率上升的影响。

分业务表现

• 主品牌：收入同比增长11%至51.6亿元，毛利率为48.7%，同比下降0.5个百分点。主品牌通过科技功能、时尚IP、品质环保等系列产品的推出，保持了市场竞争力。
• 团购定制系列：收入同比下降37%至4.1亿元，主要由于业务基数较高，毛利率为37.9%，同比下降2.4个百分点。
• 其他品牌：收入同比增长33%至9.8亿元，毛利率为34.7%，同比下降7.5个百分点。公司预计通过新业务拓展和次新店效率提升，将带动其他品牌业务收入快速增长。

分渠道表现

• 线下渠道：收入同比增长7%至53.5亿元，毛利率为45.8%，同比下降2.3个百分点。
• 线上渠道：收入同比增长18%至12.0亿元，毛利率为46.4%，同比提升2.3个百分点，反映出公司对电商渠道的优化和投入产出效率提升。

分销售模式表现

• 直营模式：收入同比增长30%至20.7亿元，毛利率为61.5%，同比下降3.1个百分点。公司继续以直营门店为重点，特别是在购物中心的拓展。
• 加盟及其他模式：收入同比增长7%至40.8亿元，毛利率为38.9%，同比下降2.6个百分点。

存货与现金流

• 存货管理：2026Q1末存货同比下降12.3%至92.9亿元，存货周转天数减少59.2天至248.5天，显示出公司对库存的有效控制。
• 现金流：Q1经营性现金流量净额为15.8亿元，约为同期归母净利润的1.7倍，现金流状况良好。

门店拓展预期

• 公司预计2026年主品牌门店数量将净增加，特别是在下半年的开店旺季中，直营门店有望持续增长，带动收入增长约10%。

投资建议与财务预测

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司具备良好的分红能力和增长潜力。

财务预测（单位：亿元）

关键财务比率

风险提示

• 下游需求波动风险
• 汇率异常波动风险
• 越南政策变化风险
• 客户订单转移风险

股票信息

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2. 《海澜之家（600398.SH）：2025Q3主品牌收入同增3%，业绩表现稳健》2025-10-31
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分析师声明

本报告由国盛证券研究所分析师杨莹、侯子夜、王佳伟撰写，执业证书编号分别为S0680520070003、S0680523080004、S0680524060004。报告观点反映了分析师个人看法，不受第三方影响。投资者应自行判断，不应将本报告作为唯一决策依据。