> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 瑞幸咖啡2026Q1业绩总结 ## 核心内容 瑞幸咖啡于2026年4月29日发布了2026年第一季度业绩报告，显示其在营收和利润方面表现超预期。公司首次宣布了1年期3亿美元的股票回购计划，以提升股东回报和增强资本市场信心。 ## 业绩简评 - **营收**：2026Q1实现营收119.96亿元，同比增长35.3%。 - **GAAP经营利润**：7.16亿元，对应利润率6.0%，同比下降2.3个百分点。 - **Non-GAAP经营利润**：8.98亿元，同比增长4.1%，对应利润率7.5%，同比下降2.2个百分点。 - **GAAP净利润**：5.06亿元，对应利润率4.2%，同比下降1.7个百分点。 - **Non-GAAP净利润**：6.86亿元，同比增长6.0%，对应利润率5.7%，同比下降1.6个百分点。 ## 经营分析 - **开店策略**：2026Q1继续实施战略性高速开店，净增2548家门店，其中中国（含香港）2531家，新加坡1家，马来西亚13家，美国3家。 - **门店总数**：截至2026Q1末，公司门店总数达33596家，环比增长8.2%。 - **直营与加盟比例**：直营店21807家，加盟店11789家。 - **同店表现**：2026Q1同店销售额（SSSG）为-0.1%，略低于预期，主要受淡季及开店稀释效应影响。 - **费用控制**：履约费用率环比下降1.9个百分点，但同比上升3.1个百分点，仍是门店OPM的主要拖累项。其他费用管控良好，整体利润略超预期。 - **毛利率**：保持相对稳定，为59.5%。 ## 盈利预测与估值 - **Non-GAAP归母净利润预测**： - FY2026: 52.69亿元 - FY2027: 63.14亿元 - FY2028: 76.25亿元 - **Non-GAAP PE**（以2026年4月29日美股收盘价计算）： - FY2026: 15倍 - FY2027: 13倍 - FY2028: 11倍 - **投资评级**：维持“买入”评级。 ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 外卖大战对利润造成扰动 - 原材料成本大幅上涨 - 食品安全风险 ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上 - **增持**：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15% - **中性**：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5% - **减持**：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上 ## 附录：利润表预测摘要 | 项目/报告期 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-------------|------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 24,903 | 34,475 | 49,288 | 58,630 | 68,033 | 75,298 | | 营业成本 | 16,060 | 22,656 | 30,025 | 36,907 | 43,840 | 48,291 | | 毛利 | 8,843 | 11,819 | 19,263 | 21,723 | 24,193 | 27,007 | | 销售费用 | 570 | 1,287 | 1,920 | 3,518 | 3,742 | 4,141 | | 管理费用 | 1,460 | 1,830 | 2,420 | 3,871 | 4,144 | 4,905 | | 其他经营成本 | 3,702 | 1,590 | 3,508 | 7,971 | 8,576 | 8,726 | | 营业利润 | 3,002 | 3,397 | 5,088 | 6,341 | 7,710 | 9,212 | | 净利润 | 2,848 | 2,932 | 3,600 | 4,349 | 5,681 | 6,898 | | Non-GAAP归母净利润 | 3,244 | 3,379 | 4,196 | 5,269 | 6,314 | 7,625 | ## 市场相关报告评级比率分析 | 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 增持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | | 0 | | 评分 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限于中国境内使用，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。报告基于公开资料及实地调研，不构成投资、法律、会计或税务操作建议，不承担相关法律责任。 ## 联系方式 - **上海**：电话：021-80234211，邮箱：researchsh@gjzq.com.cn，地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 - **北京**：电话：010-85950438，邮箱：researchbj@gjzq.com.cn，地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 - **深圳**：电话：0755-86695353，邮箱：researchsz@gjzq.com.cn，地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806 ## 附加信息 - **小程序**：国金证券研究服务 - **公众号**：国金证券研究