20180319-申万宏源-农业周报_持续推荐疫苗行业龙头_关注禽链产能去化带来的价格上涨机会_14页_963kb

申万宏源农业周报总结（2018.03.12-03.16）

核心内容

本报告分析了2018年3月农业板块的市场动态，重点聚焦生猪养殖、动物疫苗、肉鸡养殖及政策变化，提出投资建议，并对重点公司进行分析。

主要观点

• 生猪养殖：猪价持续低迷，2月屠宰量同比大幅增长，预计3月出栏量将影响价格走势。规模户出栏主要受成本影响，当猪价低于心理成本时，出栏可能放缓。长期来看，养殖规模化将推动行业集中度提升，建议关注龙头企业如牧原股份、温氏股份等。
• 动物疫苗：养殖规模化带动市场苗需求增长，动物疫苗板块成为2018年确定性最强的子板块。推荐生物股份、中牧股份，关注普莱柯。口蹄疫市场苗市场空间有望翻倍，猪周期下行对疫苗影响有限，生物股份预计实现30%复合增长。
• 肉鸡养殖：肉鸡、鸡苗价格止跌回升，短期有望继续上涨。父母代鸡苗价格维持坚挺，商品代鸡苗供给缩减支撑价格上涨。预计2018年白羽肉鸡行业景气明显好转，年度均价恢复至历史平均水平。
• 政策变化：农业部改制为农业农村部，统筹规划“大农业”，有利于农村治理及资金整合。与2018年一号文件中的乡村振兴战略一致，预计对农业现代化产生积极影响，推荐行业龙头白马股。

关键信息

1. 生猪养殖

• 价格：全国各省生猪平均价格为10.56元/公斤，较上周下跌7.39%。
• 出栏量：2月生猪供给充足，规模户出栏较快，2月屠宰同比增加37.2%。
• 心理成本：规模企业心理成本约为10.35元/公斤，若猪价低于此成本，出栏可能放缓。
• 重点企业：牧原股份、温氏股份等。

2. 动物疫苗

• 市场苗需求：养殖规模化推动市场苗需求快速增长，成为2018年确定性最强板块。
• 生物股份：
  • 2017-2019年营业收入预计为19.71/27.28/34.79亿元，同比增速分别为30%/38%/28%。
  • 归母净利润预计为8.50/11.36/15.22亿元，同比增速分别为32%/34%/34%。
  • EPS预计为0.94/1.26/1.69元，当前PE为31/23/17X，目标价为37.8元，维持“买入”评级。
• 中牧股份：
  • 2018-2019年归母净利润预计为3.0/3.9亿元，扣除金达威股权后PE为22/17X。
  • 合理市值约为112亿元，预计涨幅20%，维持“买入”评级。
• 政策影响：农业部改制为农业农村部，推动农业现代化，建议配置行业龙头。

3. 肉鸡养殖

• 价格：山东肉毛鸡价格3.76元/斤，周环比上涨12%；商品代鸡苗价格3.01元/羽，周环比上涨12%。
• 出栏量：毛鸡出栏量下降，支持价格上涨，预计短期供给偏少，价格继续上涨。
• 父母代种鸡：在产父母代种鸡存栏下降至2157.44万套，预计三季度继续下降，商品代供给缩减，价格有望趋势上行。
• 行业展望：2018年白羽肉鸡行业景气明显好转，预计年度均价恢复至历史平均盈利水平。

4. 政策分析

• 机构改革：农业部改制为农业农村部，统筹“三农”工作，职责范围扩大。
• 资金整合：涉农资金有望整合，提升农业发展效率。
• 乡村振兴：政策与2018年一号文件一致，推动农业现代化。

5. 隆平高科

• 收购：拟收购联创种业90%股权，交易总额约13.87亿元，PE约为11.5X。
• 利润承诺：2018-2019年利润承诺分别为1.38/1.64亿元。
• 市场前景：收购后有望成为“杂交水稻+玉米”双龙头，核心品种表现优异，预计2018-2019年营业收入32.35/43.54/57.31亿元，归母净利润8.07/11.6/16.02亿元，EPS分别为0.64/0.92/1.22元，当前PE为38/26/20X，维持“买入”评级。

主要农产品价格走势

• 生猪：价格持续低迷，2月平均价格10.56元/公斤。
• 白羽鸡：价格走势相对稳定。
• 玉米：现货均价上涨。
• 小麦：现货均价上涨。
• 豆粕：现货价格波动。
• 白糖：价格稳定。
• 淀粉糖：价格稳定。
• 豆油：价格稳定。
• 菜籽油：价格稳定。

投资建议

• 股票投资评级：
  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上。
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%。
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现。
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平。
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

法律声明

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