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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概览

本次东吴证券晨会纪要涵盖了宏观固收、策略、金工、行业分析（房地产、电子、医药、电新）以及个股点评等内容，重点分析了房地产ABS、无线充电产业链、医药行业政策、新能源与高端制造的发展趋势，并对中金公司、中国联通、晶盛机电等重点个股进行了投资建议和风险提示。

宏观固收：房地产购房尾款类ABS分析

主要观点

• 购房尾款类ABS的信用分析需考虑开发商持续经营能力、城市库存去化能力及楼市调控政策影响。
• 尾款应收款具有特殊性，可能优先偿还既有债务，存在截留问题；需关注整体逾期情况。

定量分析要点

1. 基准违约率计算：基于已付款比例等初始数据，结合房地产总价、区域房价走势、合同期限、房地产类型、区域集中度、预售面积等因素进行调节。
2. 现金流压力测试：需考虑尾款逾期状况、房价增速、回款截留情况、质押资产增减、优先档票面利率等多因素影响。

风险提示

• 房地产调控政策下，各类房地产相关ABS融资可能超预期收紧。

策略周报：市场风格切换缺乏说服力

主要观点

• 中小创近期表现更倾向于“维稳预期”下的短期反弹，而非趋势性反转。
• 蓝筹板块尚未出现经济复苏高点的明确信号，风格切换缺乏支撑。
• 建议基于事实判断，避免陷入“左侧陷阱”。

市场运行展望

• 3月起市场将受到经济数据发布、美国加息预期兑现及中美贸易关系等多重因素影响，运行将更加复杂。
• 市场分歧加大，短期主线不清晰，轮动加快。

风险提示

• 美股风险继续发酵；实体经济增速低于预期。

金工周报：市场情绪温和，技术面回调

投资要点

• 上证综指本周下跌34.5点，收于3254.53点，跌幅为 $-1.05%$。
• 情绪面温和偏多，基本面温和偏多，技术面整体回调，资金面温和偏多，整体指标中性。

各项指标分析

• 情绪面：融资上升，融券余额下降，沪市资金净流入，港股资金净流出，新增投资者数量小幅下降。
• 基本面：上证50、沪深300、中证500的PE与PB指标有所回升。
• 技术面：除创业板外，各指数表现较弱，涨跌停数量显示主板表现较好。
• 资金面：周五FRGC007收盘价为3.438，资金面偏松。

风险提示

• 历史数据可能无法准确预测未来市场变化。

行业分析

房地产行业

• 市场表现：2018年3月全国37城市一手房成交面积同比下降 $22.1%$，二手房成交面积同比下降 $33.9%$。
• 投资建议：预计2018年房地产销售规模保持稳态，龙头房企竞争优势凸显，推荐新城控股、万科A、保利地产、招商蛇口等。
• 风险提示：行业销售规模大幅下滑、按揭贷款利率大幅上行、房地产政策收紧、资金成本上升。

电子行业

• 核心观点：无线充电技术进入实质性推广阶段，苹果及国产手机旗舰机将逐步采用该技术。
• 技术趋势：绕线线圈和纳米晶有望在下一代iPhone中应用，国产手机方案以FPC+纳米晶为主。
• 推荐标的：合力泰、信维通信、立讯精密、东山精密等。
• 风险提示：消费电子行业景气度下滑，制造管理成本上升。

医药行业

• 投资建议：推荐OTC及医药流通细分板块，关注葵花药业、济川药业、国药股份等。
• 政策动态：国家药监局发布中药保护品种公告，5个品种获批列为首家中药保护品种。
• 全球市场：生物医药指数上涨 $2.62%$，优于大盘；标普500保健指数下跌 $1.99%$。
• 风险提示：政策推进进度低于预期，行业整体增速低于预期。

电新行业

• 市场表现：电力设备与新能源板块上涨 $4.34%$，涨幅大于大盘。
• 行业动态：工信部发布动力电池回收试点方案，中利集团拟收购深圳比克；光伏行业规范条件更新，隆基乐叶单晶PERC电池效率达 $23.6%$。
• 推荐标的：华友钴业、天齐锂业、汇川技术、杉杉股份、星源材质、宏发股份、隆基股份、正泰电器、阳光电源、金风科技等。
• 风险提示：行业竞争加剧、半导体国产化发展低于预期。

推荐个股及其他点评

中金公司

• 投资要点：
  • 收购中投证券，获得206家营业部及庞大客户群，财富管理业务迎来扩张机遇。
  • 财富管理业务具备高成长性，收入结构均衡，盈利稳定，具备协同效应。
• 盈利预测：2017年净利润27.1亿元，2018年预计33.9亿元。
• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，目标价18.5港币/股。
• 风险提示：财富管理发展不及预期、资源整合不及预期、监管趋紧抑制创新。

中国联通

• 投资要点：
  • 2017年业绩超预期，大额光改资产报废拉低全年利润，但不影响现金流。
  • 股权激励方案设定高增长目标，未来三年业绩增长可期。
  • 铁塔优惠租赁服务预计减少费用10-20亿元，提升业绩。
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为0.01元、0.10元、0.19元，PE分别为448X、64X、33X。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：竞争加剧、ARPU值持续下滑。

晶盛机电

• 投资要点：
  • 股权激励方案落地，业绩考核彰显公司对中长期发展的信心。
  • 2017年业绩符合预期，盈利能力明显改善。
  • 存量订单锁定2018年业绩高增长，潜在订单空间约15亿元。
• 盈利预测：2018-2019年归母净利润分别为7.6亿元、11.3亿元。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：半导体国产化发展低于预期、蓝宝石业务开拓不及预期。

风险提示汇总

• 房地产行业：销售规模下滑、按揭利率上行、政策收紧、资金成本上升。
• 电子行业：消费电子景气度下滑、制造管理成本上升。
• 医药行业：政策推进进度低于预期、行业增速低于预期。
• 电新行业：竞争加剧、半导体国产化发展不及预期。
• 中金公司：财富管理发展不及预期、资源整合不及预期、监管趋紧。
• 中国联通：竞争加剧、ARPU值下滑。
• 晶盛机电：半导体国产化发展不及预期、蓝宝石业务开拓不及预期。